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海通國際證券集團有限公司劉威,莊懷超近期對華恒生物進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年業(yè)績同比增長54%，擬投資生物法年產(chǎn)5萬噸1,3-丙二醇建設項目》，本報告對華恒生物給出增持評級，認為其目標價位為216.58元，當前股價為167.07元，預期上漲幅度為29.63%。

華恒生物(688639)
2022年業(yè)績3.19億元，同比增長54%。公司發(fā)布業(yè)績快報，公司2022年實現(xiàn)營收14.19億元，同比+48.69%。2022Q4實現(xiàn)營收4.35億元，同比+30.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比+54.08%。2022年公司募投項目“發(fā)酵法丙氨酸5000噸/年技改擴產(chǎn)項目”和“交替年產(chǎn)2.5萬噸丙氨酸、纈氨酸項目”順利投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，銷售量顯著增加，產(chǎn)品毛利率亦有所提升，推動公司盈利能力進一步增強。
擬投資不超過4億元用于實施生物法年產(chǎn)5萬噸1,3-丙二醇建設項目。擬由公司控股子公司天津智合的全資子公司赤峰智合實施生物法年產(chǎn)5萬噸1,3-丙二醇建設項目，投資金額不超過人民幣4億元，預計建設期為24個月。項目擬采用自主研發(fā)的生物法生產(chǎn)1,3-丙二醇技術工藝，建設年產(chǎn)5萬噸1,3-丙二醇工業(yè)化生產(chǎn)裝置。項目建成后，有助于解決PTT生產(chǎn)過程中的“卡脖子材料”問題。本項目處于初期階段尚未考慮在財務模型中。
擬募集資金不超過17.27億元用于投資年產(chǎn)5萬噸生物基丁二酸及生物基產(chǎn)品原料生產(chǎn)基地建設項目及年產(chǎn)5萬噸生物基蘋果酸生產(chǎn)建設項目。募集資金總額（含發(fā)行費用）不超過人民幣17.27億元（含本數(shù)），其中7.58億元用于投資年產(chǎn)5萬噸生物基丁二酸及生物基產(chǎn)品原料生產(chǎn)基地建設項目，公司預計建設期為30個月，該項目正在辦理建設項目環(huán)境影響評價手續(xù)；6.70億元用于投資年產(chǎn)5萬噸生物基蘋果酸生產(chǎn)建設項目，公司預計建設期為30個月，該項目涉及新增工業(yè)用地，已取得項目建設用地所需的《不動產(chǎn)權(quán)證書》同時目前正在辦理建設項目環(huán)境影響評價手續(xù)；其余3億元用于補充流動資金。再融資和新項目建設待正式批復后會進入我們的財務模型。
盈利預測與投資評級。受益于募投項目持續(xù)放量，以及銷售價格和成本控制超預期，我們上調(diào)對公司的盈利預測。我們預計公司2022-2024年公司凈利潤分別為3.19（+10%）、4.79（+9%）和6.70（+12%）億元。參考可比公司估值，考慮到公司產(chǎn)品產(chǎn)能持續(xù)擴充，業(yè)績處于快速提升期，給予公司2023年49倍PE，對應目標價216.58元（上期目標價為171.60元，基于2023年39倍PE，+26%），維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示。在建項目進度不及預期，下游需求不及預期，市場競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，廣發(fā)證券鄧先河研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達99.27%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.1億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為59.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為189.31。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華恒生物（688639）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 海通國際