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西南證券股份有限公司黃寅斌近期對利爾化學(xué)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《上半年業(yè)績承壓，草銨膦價格有望回暖》，本報告對利爾化學(xué)給出買入評級，當(dāng)前股價為13.18元。

利爾化學(xué)(002258)
事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，2023年上半年預(yù)計實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.8億元-4.9億元，同比下降54.7%-53.7%，預(yù)計實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.59元/股-0.61元/股，同比降低57.3%-58.2%。
供遠(yuǎn)大于求致草銨膦原藥價格久跌不止，公司上半年業(yè)績承壓。根據(jù)業(yè)績預(yù)告，2023年上半年公司業(yè)績承壓，歸母凈利潤同比下降54.7%-53.7%，主要系公司主營產(chǎn)品草銨膦銷售價格同比大幅下降所致。根據(jù)百川盈孚，2023年上半年國內(nèi)草銨膦產(chǎn)量3.0萬噸，同比+44.3%；上半年開工率46.3%，同比+4.2pp；庫存量2940噸，同比+857.7%，市場整體供應(yīng)充足，下游需求乏力，廠商開工積極性不高，市場行情持低迷。1-6月草銨膦市場均價10.61萬元/噸，較去年同期下跌60.67%，截至2023年7月6日，草銨膦市場價格6.3-6.4萬元/噸，草銨膦原藥合成成本在8萬元/噸左右，當(dāng)前價格已經(jīng)接近或跌破多數(shù)廠家的生產(chǎn)成本線。我們認(rèn)為，當(dāng)前草銨膦市場價格已經(jīng)跌破成本線，繼續(xù)走低的空間有限，價格有望在需求回暖后逐步修復(fù)。
精草銨膦產(chǎn)能陸續(xù)釋放，公司將成為“精草”行業(yè)領(lǐng)先者。利爾化學(xué)是國內(nèi)草銨膦龍頭，也是首家掌握精草銨膦大規(guī)?；铣申P(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)，L-草銨膦是真正發(fā)揮除草活性的有效體，活性約為普通草銨膦的兩倍，畝施用量僅為草銨膦的一半，是未來草銨膦行業(yè)的發(fā)展方向。當(dāng)前公司在廣安基地?fù)碛?000噸精草銨膦產(chǎn)能，擬在津市、荊州、廣安等基地均布局精草銨膦項(xiàng)目，產(chǎn)能規(guī)劃分別2萬噸、3萬噸、4萬噸、5萬噸，其中津市2萬噸/年精草銨膦項(xiàng)目預(yù)計于2023年6月投產(chǎn)。2023年3月2日，公司董事會通過控股子公司荊州三才堂在荊州經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)實(shí)施的1萬噸/年精草銨膦原藥及配套工程項(xiàng)目計劃，建設(shè)周期18個月，該項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后預(yù)計可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入約15.04億元，年均稅后利潤約4.16億元。我們認(rèn)為，隨著精草銨膦產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，公司有望在激烈競爭中保持優(yōu)勢地位。
廣安基地即將投入試生產(chǎn)，未來將成為利爾化學(xué)最大、最核心生產(chǎn)基地。2022年12月，廣安經(jīng)開區(qū)管委會與利爾化學(xué)成功簽約利爾綠色植保系列項(xiàng)目，該項(xiàng)目計劃總投資118億元，主要由7.8萬噸農(nóng)藥原藥、9.6萬噸精細(xì)化學(xué)品中間體以及配套220KV變配電站污水站等工程組成，項(xiàng)目建設(shè)年限為5年。2023年3月，該項(xiàng)目正式開工，下半年投入試生產(chǎn)，明年正式投產(chǎn)，項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值166億元，廣安基地將成為利爾化學(xué)集團(tuán)最核心、最具競爭力、最大的制造基地。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為2.06元、2.64元、3.20元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為6倍、5倍、4倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格大幅波動風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，新產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華安證券王強(qiáng)峰研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.7%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利17.28億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.11。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為25.66。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，利爾化學(xué)（002258）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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