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浙商證券股份有限公司馬莉近期對三花智控進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《三花智控2022年中報點評：汽零持續(xù)放量+客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利向上趨勢不變》，本報告對三花智控給出買入評級，當(dāng)前股價為31.2元。

三花智控(002050)　　報告導(dǎo)讀　　公司 2022H1 實現(xiàn)營收 101.60 億元， 同比+32.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤 10.03 億元，同比+21.76%； 實現(xiàn)扣非后凈利潤 10.30 億，同比+43.11%。其中 Q2 單季實現(xiàn)營收 53.56 億元， 同比+25.56%； 實現(xiàn)歸母凈利潤 5.5 億元，同比+18.63%。 公司整體營收及利潤符合預(yù)期，維持“買入”評級?！　⊥顿Y要點　　2022H1 公司整體營收符合預(yù)期， 環(huán)比盈利水平向上趨勢不變　　公司 2022H1 實現(xiàn)營收 101.60 億元，同比+32.39%；實現(xiàn)歸母凈利潤 10.03 億元，同比+21.76%； 實現(xiàn)扣非后凈利潤 10.30 億，同比+43.11%； 歸母凈利率9.99%， 同比-0.91 pct（環(huán)比-0.31pct）。 其中 Q2 單季實現(xiàn)營收 53.56 億元，同比+25.56%； 實現(xiàn)歸母凈利潤 5.5 億元，同比+18.63%； 歸母凈利率 10.27%， 同比-0.6pct（環(huán)比+0.84 pct）。 我們認(rèn)為公司整體營收符合預(yù)期， 汽零業(yè)務(wù)放量及盈利能力提升驅(qū)動整體盈利能力提升?！　≈评錁I(yè)務(wù)營收增速亮眼， 汽零業(yè)務(wù)營收與盈利齊增　　分業(yè)務(wù)看：（1） 制冷業(yè)務(wù)， 2022H1 實現(xiàn)營收 69.61 億元，同比+25.13%；歸母凈利潤 5.98 億元，同比+5.69%； 毛利率 23.65 %，同比-1.99pct。 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單回流+商冷業(yè)務(wù)快速發(fā)展驅(qū)動制冷業(yè)務(wù)增速亮眼， 毛利率下降主要原因系低毛利產(chǎn)品增速較快及運費和原材料價格上漲的影響。（2）汽零業(yè)務(wù)， 2022H1 實現(xiàn)營業(yè)收入 31.99 億元，同比+51.53%；歸母凈利潤 4.05 億 元，同比+56.99%；毛利率25.36%，同比+1.37pct，汽零業(yè)務(wù)毛利率提升主要為客戶結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、 規(guī)模效應(yīng)的提升及價格聯(lián)動機制的共同作用。我們看好消費復(fù)蘇+商用制冷高成長驅(qū)動制冷業(yè)務(wù)發(fā)展， 以及公司業(yè)務(wù)高景氣度推動營收持續(xù)快速增長， 同時新賽道如儲能熱管理的協(xié)同拓展和高成長性亦有望推動公司業(yè)績持續(xù)超預(yù)期?！　∮A(yù)測與估值　　我們看好公司家電業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長與新能源汽車業(yè)務(wù)的持續(xù)高景氣，預(yù)計公司2022-2024 年 營 業(yè) 收 入 分 別 為 216.50/287.00/375.70 億 元 ， 對 應(yīng) 增 速 分 別為 35.14%/32.56%/30.91%；歸母凈利潤分別為 23.20/33.78 /46.54 億元，對應(yīng)增速分別為 37.75%/45.63%/37.76%； 對應(yīng) PE 分別為 45x/31x/23x?！　★L(fēng)險提示　　家電消費需求復(fù)蘇不及預(yù)期，新能源車行業(yè)銷量不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券李奕臻研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.36%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利20.9億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為53.55。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有18家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為32.47。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，三花智控（002050）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 三花智控 浙商證券