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信達(dá)證券股份有限公司羅岸陽,尹圣迪近期對東方電熱進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q3盈利能力大幅改善，預(yù)鍍鎳業(yè)務(wù)放量可期》，本報告對東方電熱給出買入評級，當(dāng)前股價為6.67元。

東方電熱(300217)
事件：Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.37億元，同比+26.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.90億元，同比+151.50%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤0.83億元，同比+192.21%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.67億元，同比+27.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.36億元，同比+189.97%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.17億元，同比+159.94%。
新能源設(shè)備訂單高增，預(yù)鍍鎳鋼基帶放量在即。受益于光伏產(chǎn)業(yè)高景氣度，截至三季度公司新能源裝備制造業(yè)務(wù)新簽訂單合計30.81億元，我們預(yù)計全年公司新能源裝備業(yè)務(wù)收入或達(dá)到15億元。預(yù)鍍鎳業(yè)務(wù)方面，公司2萬噸預(yù)鍍鎳鋼基帶項目正在進(jìn)行中，隨著產(chǎn)線落地，我們預(yù)計明年預(yù)鍍鎳業(yè)務(wù)將逐步開始放量貢獻(xiàn)收入業(yè)績。新能源車PTC方面，目前公司年產(chǎn)75萬套水暖加熱生產(chǎn)線已開始批量生產(chǎn)，年產(chǎn)100萬套風(fēng)暖PTC生產(chǎn)線預(yù)計也將在年底進(jìn)入試生產(chǎn)階段，我們認(rèn)為公司產(chǎn)能擴(kuò)充疊加新能源車高景氣度，車用PTC電加熱器也將成為未來公司營收增長的重要支撐點(diǎn)。
盈利能力大幅改善，利息支出下降。Q3公司毛利率為21.53%，同比提升+5.13%，我們認(rèn)為公司毛利率提升的主要原因在于：1）原材料成本壓力緩解；2）新能源裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)提升毛利。從費(fèi)用率來看，Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.16/-1.28/+0.48/-1.09pct，財務(wù)費(fèi)用率下降明顯的原因主要為公司利息支出減少，Q3公司利息支出同比下降57.44%，同時利息收入增加、匯兌損益減少。Q3公司歸母凈利率同比提升4.76pct達(dá)到9.58%，盈利能力大幅改善。
貨幣資金充裕，合同負(fù)債大幅增加。1）Q3期末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計16.65億元，較期初+43.57%，主要原因為報告期內(nèi)發(fā)行股票資金到賬、預(yù)收賬款增加所致；Q3期末應(yīng)收賬款和票據(jù)合計18.63億元，較期初+19.48%，主要由報告期內(nèi)銷售增加所致；存貨合計17.92億元，較期初+57.37%，主要原因為公司訂單增加后加大備貨力度；Q3期末公司合同負(fù)債合計14.70億元，同比+165.47%，主要為公司預(yù)收貨款增加所致，體現(xiàn)出公司未來營收增長的較大潛力。2）Q3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額2.62億元，去年同期為-1.03億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額大幅增長的原因在于公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅增加。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司22-24年營業(yè)收入分別為40.23/64.22/72.06億元，分別同比+44.3/59.6/12.2%;歸母凈利潤3.48/6.89/7.98億元，同比+100.4/98.0/15.8%，對應(yīng)PE為28.03/14.16/12.23倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：預(yù)鍍鎳產(chǎn)品應(yīng)用推廣不及預(yù)期，鏟片式PTC電加熱器導(dǎo)入不及預(yù)期、新能源汽車PTC電加熱器業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、新能源汽車補(bǔ)貼等政策變化影響行業(yè)增速、光伏產(chǎn)業(yè)政策變化、5G通信光纖光纜集中采購價格持續(xù)下跌等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華鑫證券張涵研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為65.84%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.56億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為32.8。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級3家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方電熱（300217）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 東方電熱 信達(dá)證券