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中國銀河證券股份有限公司程培近期對邁瑞醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《三季報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，持續(xù)受益醫(yī)療新基建》，本報告對邁瑞醫(yī)療給出買入評級，當(dāng)前股價為322.51元。

邁瑞醫(yī)療(300760)
事件：公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績報告，前三季度實現(xiàn)收入232.96億，同比增長20.13%，歸母凈利潤81.02億，同比增長21.60%，扣非凈利潤80.04億，同比增長22.30%，經(jīng)營性現(xiàn)金流67.42億，同比增長10.57%。第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入79.4億，同比增長20.07%，歸母凈利潤28.15億，同比增長21.40%，扣非凈利潤27.57億，同比增長23.35%。
整體平穩(wěn)增長，扣非業(yè)績略超預(yù)期:三季度公司收入利潤繼續(xù)保持20%+平穩(wěn)增長，收入端國內(nèi)三季度疫情影響稍緩，診斷試劑銷售尤其化學(xué)發(fā)光產(chǎn)品預(yù)計恢復(fù)高增長，生命信息及影像產(chǎn)線預(yù)計增速也好于上半年；海外受通脹及地緣政治影響，預(yù)計增速有所放緩，但長期看海外市場空間大，依然是公司未來增長的主戰(zhàn)場。利潤端三季度股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷增加，但同時因人民幣貶值取得較多匯兌收益，利潤增速更快，盈利能力保持較高水平。
國內(nèi)醫(yī)療新基建是公司近期業(yè)績增長的持續(xù)動力：自2020年疫情以來，國內(nèi)醫(yī)療新基建投入提速，邁瑞在核心產(chǎn)品序列中保持較高的贏單率。今年9月國常會提出1.7萬億科研及醫(yī)療設(shè)備貼息貸款，其中預(yù)計投向醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域不少于2000億元，將極大提升國內(nèi)醫(yī)院醫(yī)療設(shè)備投資能力，彌補(bǔ)這兩年投入不足，同時加快高端醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的國產(chǎn)替代，對邁瑞而言是重要發(fā)展機(jī)遇，對今年四季度至明年業(yè)績穩(wěn)健增長有較大幫助。
綜合毛利率保持穩(wěn)定，期間費(fèi)用率穩(wěn)步下降：2022年前三季度2022年前三季度公司毛利率64.30%，下降1.3個百分點。期間費(fèi)用率25.18%，下降1.79個百分點：其中銷售費(fèi)用率14.30%，下降0.37個百分點；管理費(fèi)用率4.00%，下降0.35個百分點；研發(fā)費(fèi)用率8.96%，提升0.56個百分點，研發(fā)投入持續(xù)加大；財務(wù)費(fèi)用率-2.07%，下降1.62個百分點，主要是匯兌收益；經(jīng)營性現(xiàn)金流67.42億元，同比增長10.57%。
投資建議：邁瑞是國內(nèi)產(chǎn)品最全、銷售實力最強(qiáng)的醫(yī)療器械龍頭企業(yè)，高端化、多元化、全球化的發(fā)展戰(zhàn)略有助于公司成長為全球醫(yī)療器械龍頭。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為99.69/122.35/147.88億元，同比增長24.59%/22.73%/20.86%，EPS為8.22/10.09/12.20元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為39/32/26倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)體外診斷試劑集采大幅降價的風(fēng)險、國內(nèi)醫(yī)療投資增速放緩致設(shè)備訂單不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險、海外銷售受地緣政治影響的風(fēng)險、新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東莞證券魏紅梅研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.04%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利97.57億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為40.06。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有35家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級31家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為435.51。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，邁瑞醫(yī)療（300760）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性一般。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 中國銀河