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國(guó)金證券股份有限公司劉宸倩近期對(duì)巨星農(nóng)牧進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《區(qū)域養(yǎng)殖龍頭，高成長(zhǎng)穿越周期》，本報(bào)告對(duì)巨星農(nóng)牧給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為30.65元，當(dāng)前股價(jià)為24.39元，預(yù)期上漲幅度為25.67%。

巨星農(nóng)牧(603477)
公司簡(jiǎn)介
巨星農(nóng)牧前身為振靜股份，2020年7月重組后公司發(fā)展重心放至生豬養(yǎng)殖，同時(shí)發(fā)展皮革、飼料肉雞養(yǎng)殖等業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為西南地區(qū)養(yǎng)殖頭部企業(yè)。2021年公司實(shí)現(xiàn)生豬出欄87.1萬(wàn)頭，營(yíng)業(yè)收入29.83億元，同比增長(zhǎng)107.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.59億元，同比增長(zhǎng)102.34%。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.16億元，同比增長(zhǎng)26.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.97億元，同比下滑147.78%。
持續(xù)投建生豬產(chǎn)能，出欄量保持高速增長(zhǎng)：
公司合并重組后大力發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，目前公司能繁母豬存欄量已超過(guò)10萬(wàn)頭，公司育肥產(chǎn)能超過(guò)200萬(wàn)頭且有大量養(yǎng)殖產(chǎn)能在建設(shè)中，公司年出欄100萬(wàn)頭的一體化項(xiàng)目有望在23年中落地。公司合并以來(lái)通過(guò)增發(fā)與發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式募集資金14.2億元，公司目前賬面資金充足、資產(chǎn)負(fù)債率為52%，有望通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)出欄量的快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2022/23/24年生豬出欄量分別為150萬(wàn)頭/300萬(wàn)頭/500萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)72%/100%/67%，公司成長(zhǎng)性突出。
生產(chǎn)效率持續(xù)優(yōu)化迭代，養(yǎng)殖成本行業(yè)領(lǐng)先：
公司由“公司+農(nóng)戶”模式逐步發(fā)展至“自繁自養(yǎng)一體化”養(yǎng)殖，公司有望實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖全環(huán)節(jié)自主可控，提升防疫能力，通過(guò)迭代內(nèi)控管理模式持續(xù)提升養(yǎng)殖效率。公司在育種端與PIC達(dá)成深度合作，PSY水平已經(jīng)達(dá)到28，三季度完全養(yǎng)殖成本已經(jīng)降至16.6元/公斤，同時(shí)公司生產(chǎn)指標(biāo)有望持續(xù)優(yōu)化，飼料成本規(guī)模效應(yīng)有望加強(qiáng)，年底完全成本有望降至16元/公斤，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
行業(yè)產(chǎn)能補(bǔ)充速度較慢，養(yǎng)殖規(guī)?；掷m(xù)提升：
受到官方能繁母豬存欄數(shù)據(jù)、資金、豬價(jià)等多因素的擾動(dòng)，目前行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能補(bǔ)充速度較為緩慢，預(yù)計(jì)23年全年生豬均價(jià)有望達(dá)到20元/公斤。一體化養(yǎng)殖企業(yè)成本端占有優(yōu)勢(shì)且持續(xù)擴(kuò)張，規(guī)模企業(yè)成長(zhǎng)性依舊，行業(yè)集中度有望再度提升。
盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
我們預(yù)測(cè)，2022-2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.8億元/77.4億元/106.2億元，同比+26.6%/+105.0%/+37.2%，歸母凈利潤(rùn)1.7億/14.1億/11.4億元，同比-33.28%/+715.88%/-18.86%，對(duì)應(yīng)EPS為0.34/2.79/2.26元。公司生豬出欄量增速與成本控制能力行業(yè)領(lǐng)先，參考生豬養(yǎng)殖行業(yè)2023年8-24倍PE估值，考慮到公司成長(zhǎng)性突出且養(yǎng)殖成本行業(yè)領(lǐng)先，給予2023年11XPE，目標(biāo)價(jià)30.65元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
生豬價(jià)格不及預(yù)期；產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期；動(dòng)物疫病風(fēng)險(xiǎn)；可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股以及股東減持風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，開(kāi)源證券陳雪麗研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.38%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.54億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.84。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為30.65。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，巨星農(nóng)牧（603477）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 國(guó)金證券