【資料圖】

中航證券有限公司鄒潤芳,盧正羽,閆智近期對華中數(shù)控進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《數(shù)控系統(tǒng)國產(chǎn)替代率先受益者，校企混改深化激發(fā)活力》，本報(bào)告對華中數(shù)控給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為34.97元。

華中數(shù)控(300161)
報(bào)告摘要
國內(nèi)數(shù)控系統(tǒng)龍頭，率先受益智能制造國產(chǎn)替代浪潮
我國機(jī)床行業(yè)大而不強(qiáng)，機(jī)床數(shù)控化率與歐美等發(fā)達(dá)國家存在較大差距，且高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率較低，國內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢影響下，產(chǎn)業(yè)自主可控愈加追切。數(shù)控系統(tǒng)是數(shù)控機(jī)床的“大腦”，是數(shù)控機(jī)床中技術(shù)含量較高的核心部件，決定數(shù)控機(jī)床的功能及可靠度。高端數(shù)控機(jī)床中，數(shù)控系統(tǒng)價(jià)值約占機(jī)床成本的20-40%，目前國內(nèi)高檔數(shù)控系統(tǒng)主要依賴國外進(jìn)口，國內(nèi)企業(yè)市占率不足10%，國產(chǎn)替代空間廣闊。公司為國產(chǎn)數(shù)控系統(tǒng)龍頭，主打產(chǎn)品華中8型高性能數(shù)控系統(tǒng)與德國、日本等國家相關(guān)產(chǎn)能功能全面對標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)型數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品600余項(xiàng)功能對標(biāo)匹配度達(dá)到100%，高檔型數(shù)控系統(tǒng)產(chǎn)品1900余項(xiàng)功能對標(biāo)匹配度超過98%，在機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)國產(chǎn)替代浪潮中率先受益。
機(jī)器替人大勢所趨，加碼產(chǎn)能強(qiáng)化核心競爭力。
政策支持、機(jī)器替人、制造業(yè)復(fù)蘇與自主可控四重因素疊加，國內(nèi)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈將迎重要發(fā)展機(jī)遇，預(yù)計(jì)2025年我國制造業(yè)機(jī)器人密度將達(dá)492臺/萬人。據(jù)高工機(jī)器人數(shù)據(jù)，2023年我國工業(yè)機(jī)器人市場整體增速預(yù)期為20%-25%。公司憑借積淀深厚的數(shù)控技術(shù)和何服電機(jī)技術(shù)順利拓展工業(yè)機(jī)器人，其核心零部件自供率超過80%，目前已推出BR雙旋、垂直多關(guān)節(jié)、水平多關(guān)節(jié)、SCARA、Delta、特殊系列六大系列的40余款工業(yè)機(jī)器人新品，實(shí)現(xiàn)了從小負(fù)載到中大負(fù)載的全覆蓋，并與富士康、共進(jìn)電子、捷榮技術(shù)、凌豐集團(tuán)建立了良好的合作關(guān)系。近期公司發(fā)布定增預(yù)案擬新建2萬套工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)能，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)后盈利能力與市占率有望拾升。
卓爾智造控股份額擬再次擴(kuò)大，管理、盈利將迎拐點(diǎn)向上。
公司原控股股東為華中科技大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，為落實(shí)校企改革要求，2019年11月公司控股股東變更為卓爾智造：2021年4月華中科技大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)將其股份通過同一控制下國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至華科資產(chǎn)，同年卓爾智造以現(xiàn)金4.28億元參與定增：2022年9月公司收到華科資產(chǎn)減持計(jì)劃，目前該計(jì)劃正在實(shí)施；2023年發(fā)布的定增預(yù)案披露，卓爾將認(rèn)購發(fā)行股票數(shù)量的30%-40%，其持股比例將進(jìn)一步擴(kuò)大。卓爾全面賦能公司高質(zhì)量發(fā)展，給予資金與資源支持，加大市場化布局、提高決策效率，同時(shí)注重人才激勵(lì)，公司管理與盈利能力將迎來拐點(diǎn)向上。
盈利預(yù)測
公司為國內(nèi)高端數(shù)控系統(tǒng)龍頭，在智能制造國產(chǎn)替代浪潮中將率先受益，此外，伴隨校企混改持續(xù)深入，利潤有望逐漸增厚，預(yù)計(jì)公司2022-24年實(shí)現(xiàn)營收16.35億元/20.67億元/25.83億元，歸母凈利潤0.16億元/1.06億元/1.81億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)市盈率為439X/67X/39X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期、國產(chǎn)替代不及預(yù)期、資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇、新品開發(fā)不及預(yù)期、管理改善不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為36.35。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華中數(shù)控（300161）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽：