【資料圖】

（以下內(nèi)容從浙商證券《科達(dá)利深度報(bào)告：鋰電池結(jié)構(gòu)件全球龍頭，技術(shù)優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固地位》研報(bào)附件原文摘錄）

科達(dá)利(002850)
投資要點(diǎn)
公司是鋰電池精密結(jié)構(gòu)件的龍頭企業(yè)，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)
公司產(chǎn)品包括鋰電池精密結(jié)構(gòu)件和汽車結(jié)構(gòu)件，其中鋰電池結(jié)構(gòu)件2022年收入占比約96%。受益于全球鋰電市場(chǎng)發(fā)展，2022年公司營(yíng)業(yè)收入86.54億元，同比增長(zhǎng)93.70%，歸母凈利潤(rùn)9.01億元，同比增長(zhǎng)66.39%；2023年第一季度公司營(yíng)業(yè)收入23.26億元，同比增加48.52%；歸母凈利潤(rùn)2.42億元，同比增加42.77%。
結(jié)構(gòu)件工藝技術(shù)積累深厚，大圓柱具備批產(chǎn)能力
公司深耕電池結(jié)構(gòu)件十余年，擁有高精密度、高一致性的生產(chǎn)工藝，以及先進(jìn)的沖壓加工、拉伸加工、注塑加工和模具制造技術(shù)，產(chǎn)品覆蓋方型和圓柱鋰電池。目前公司已經(jīng)基本完成46系電池結(jié)構(gòu)件安全性大鋼殼和自動(dòng)組裝線的研發(fā)，通過預(yù)鍍鎳的鋼材進(jìn)行連續(xù)多工位的拉伸，形成有不被破壞的光亮鍍鎳層的薄壁鋼殼，不再需要表面電鍍處理，提高了電池的安全性。目前公司的大鋼殼技術(shù)開發(fā)基本成熟，進(jìn)入批量驗(yàn)證階段，有望受益于大圓柱電池的批量生產(chǎn)。
產(chǎn)線整合能力強(qiáng)大，成本優(yōu)勢(shì)鞏固盈利水平
公司具備優(yōu)秀的產(chǎn)線整合能力，高端生產(chǎn)設(shè)備綁定日本進(jìn)口的全套精密制造設(shè)備，精密度、效率、自動(dòng)化、良率和一致性等指標(biāo)優(yōu)秀。得益于公司產(chǎn)能利用率提升分?jǐn)傉叟f成本、生產(chǎn)工藝優(yōu)化降低生產(chǎn)成本并提升效率和良率、內(nèi)部運(yùn)營(yíng)成本降低、原半自動(dòng)化生產(chǎn)線的改造、與主要材料供應(yīng)商簽訂長(zhǎng)期框架協(xié)議等因素，公司抵抗成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，產(chǎn)品毛利率領(lǐng)先同行業(yè)。
綁定客戶快速擴(kuò)張，全球供給保障產(chǎn)能消化
客戶方面，公司已與CATL、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等國(guó)內(nèi)外一線電池企業(yè)建立穩(wěn)定的合作關(guān)系。其中，公司與法國(guó)ACC簽訂2024-2030年供貨2億套方形鋰電池殼體和蓋板的協(xié)議，與寧德時(shí)代簽訂份額不低于40%的供貨協(xié)議，同時(shí)加強(qiáng)綠色降碳和全球供給配套。公司已形成國(guó)內(nèi)13個(gè)生產(chǎn)基地和海外3個(gè)生產(chǎn)基地的產(chǎn)能布局，我們認(rèn)為公司在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)線能力有望復(fù)制到全球工廠中，增強(qiáng)公司的全球配套能力。
盈利預(yù)測(cè)與估值
首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。公司是電池結(jié)構(gòu)件頭部供應(yīng)商，優(yōu)秀的產(chǎn)線和技術(shù)實(shí)力保障公司在大客戶的市場(chǎng)份額穩(wěn)中有升，同時(shí)積極拓展46大圓柱結(jié)構(gòu)件等新產(chǎn)品。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為14.59、21.06、27.80億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為6.22、8.98、11.86元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為19、13、10倍。我們選取從事結(jié)構(gòu)件板塊的震?？萍?、祥鑫科技、長(zhǎng)盈精密和東山精密作為可比公司，2023-2025年同行業(yè)平均PE分別為20、13、9倍。目前公司龍頭地位穩(wěn)固，海外基地放量在即，有望享受更為廣闊的市場(chǎng)需求，同時(shí)電池結(jié)構(gòu)件延展性強(qiáng)，有望受益于大圓柱電池的量產(chǎn)，因此我們給予公司2023年P(guān)E24倍，對(duì)應(yīng)市值350億元，目標(biāo)價(jià)149元，上漲空間25%。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)折舊增加風(fēng)險(xiǎn)。

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