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（以下內(nèi)容從信達證券《宏觀研究專題報告：通脹低點預(yù)計在7月》研報附件原文摘錄）

CPI同比小幅反彈，但通脹低點或尚未過去。今年1-4月，CPI繼續(xù)下行且回落較多。5月CPI同比增速小幅上升，但我們認為通脹低點或尚未過去。從漲幅擴大成因上看，5月CPI同比漲幅的小幅回升主要是食品項回漲帶來的影響，而這并非豬價上漲所致，豬周期下行壓力仍在。從核心CPI上看，5月核心CPI同比漲幅有所回落，顯示消費需求的回升仍有待進一步鞏固。弱復(fù)蘇背景下，消費品和服務(wù)價格走勢依舊不均衡。消費品價格同比仍在負區(qū)間，消費品價格壓力來源主要是豬周期下行、原油價格下跌和工業(yè)部門產(chǎn)能過剩三因素共振；除此以外，鮮果、居住等分項也是5月CPI仍在低位徘徊的因素。
PPI同比降幅繼續(xù)擴大。今年以來，PPI同比降幅一直延續(xù)擴大態(tài)勢。其中，生產(chǎn)資料和生活資料PPI均有下降，截至今年5月，二者均已開始落入負增長區(qū)間，這是自2021年以來的首次。生產(chǎn)資料中，各行業(yè)PPI同比降幅排序為采掘＞原材料＞加工業(yè)，采掘工業(yè)價格降幅最大；生活資料中，表現(xiàn)最差的則是耐用消費品。在海外經(jīng)濟下行壓力加大、國內(nèi)需求偏弱、地產(chǎn)投資偏弱等因素的作用下，原油等國際大宗商品價格下行，多數(shù)相關(guān)行業(yè)價格環(huán)比走弱，石油和天然氣開采業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格環(huán)比下降。煤炭、鋼材、水泥等行業(yè)價格環(huán)比也有所下降。
通脹低點預(yù)計在7月。5月CPI同比出現(xiàn)小幅反彈主要是食品項回漲帶來的影響，非食品項CPI、核心通脹同比漲幅均有回落。在多個周期共振下降的背景下，通脹仍處于較低水平。當(dāng)前處于經(jīng)濟修復(fù)早期，通脹水平上升緩慢，我們認為短期內(nèi)CPI可能還會走低，可能會出現(xiàn)1-2個月的負增長，低點預(yù)計在7月。一方面，豬周期下行，豬價上漲幅度有限。去年6月底-7月初，豬肉價格開始明顯上行，而目前豬肉供應(yīng)充足，再加上今年的收儲節(jié)奏比去年來說偏慢，短期內(nèi)豬價或難以大幅上行。另一方面，當(dāng)前國際油價仍在下行，受海外經(jīng)濟景氣度走弱的影響，國際原油需求的支撐力量減弱，短期內(nèi)這對今年CPI的壓制或?qū)⒀永m(xù)。綜合來看，6、7月物價水平可能繼續(xù)探底，低點預(yù)計在7月。
風(fēng)險因素：地緣政治風(fēng)險，國際油價上漲超預(yù)期等。

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