（原標題：赴美上市的亞朵酒店，如今怎么樣了？）

“酒店不應該只是睡覺的地方，可以有更多內容?！?020年2月，耶律胤（原名王海軍）在接受媒體采訪時，他如此表述到。

而他創(chuàng)辦的亞朵(ATAT.US)，確實也有些“與眾不同”。

(資料圖)

紅星資本局注意到，成長初期，這家酒店推出眾籌模式，把“消費者”變成“投資者”,此后通過加盟不斷壯大。酒店門店主打文藝風，推出各種IP酒店。

2022年11月11日，亞朵在納斯達克掛牌上市，正式成為“中國新住宿經濟第一股”。

企業(yè)最新財報顯示，今年上半年，亞朵實現(xiàn)10.93億元的營收，同比增長112.3%；調整后的凈利潤（非美國公認會計準則）為2.49億元，同比增長312.9%。

透過財務數(shù)字，再回到商業(yè)模式，赴美上市的亞朵酒店，如今究竟如何？

資料配圖 圖據(jù)視覺中國

（一）

亞朵要講一個什么故事？

耶律胤在創(chuàng)辦亞朵之前已經從事酒店行業(yè)多年，曾擔任華住集團的執(zhí)行副總裁。

耶律胤想要打造的是一個以文化主題為賣點的中高端精品酒店，瞄準消費能力更強、對品質有一定要求的精英人群。這些在亞朵的裝修、服務、價格、營銷等方面都有所體現(xiàn)。

2016年，亞朵開創(chuàng)IP酒店模式。同年11月，亞朵與吳曉波合作在杭州建立了第一個IP酒店“亞朵·吳酒店”。

作為國內首家IP酒店，“亞朵·吳酒店”推出后也受到了市場較大關注。

此后，亞朵在IP之路上越走越長。陸續(xù)又打造了網易云音樂“睡音樂”酒店、知乎“有問題”酒店、同道大叔“星座”酒店、虎撲“籃球”酒店、“QQ超級會員”酒店等多家IP酒店。

做IP酒店的好處十分明顯。一方面，IP酒店可以綁定部分粉絲群體，也是一種粉絲經濟變現(xiàn)；另一方面，IP聯(lián)名也可以靠著互聯(lián)網營銷，讓亞朵這個品牌被消費者認識。

當然，關于IP酒店的爭議點也有。

比如，IP就像代言人一樣，會存在暴雷和過氣的風險。此外，IP酒店難以復制，對其企業(yè)來說，在運營管理、成本控制上也是不小的挑戰(zhàn)。

但不管怎么說，這一套迎合年輕人的互聯(lián)網打法，也讓亞朵受到不少年輕人追捧。

此后的亞朵，通過加盟模式，實現(xiàn)了門店的迅速擴張。截至今年上半年，亞朵旗下運營1034家酒店，其中超過95%的門店為加盟門店。

來源：企業(yè)財報、紅星資本局

從亞朵的營收結構看，目前企業(yè)收入主要由三部分構成，分別是管理加盟酒店、直營酒店、零售及其他業(yè)務。

最新的財務數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，亞朵實現(xiàn)營收10.93億元；其中管理加盟酒店收入為6.26億元，直營酒店收入為2.2億元，零售和其他收入為2.47億元。

從數(shù)據(jù)不難看出，來自加盟商的收入是企業(yè)的主要營收來源，隨著加盟商的加入，加盟門店后期有望進一步增加，這部分收入也有望提升。

其次是亞朵的零售業(yè)務，招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年這塊業(yè)務對企業(yè)的營收貢獻還不到10%，如今已經超過了20%。

在直營酒店方面，近幾年亞朵基本沒怎么增加直營門店投入。所以對于亞朵來說，未來更多收入恐怕還得依賴加盟商以及零售業(yè)務。

來源：企業(yè)財報、紅星資本局

總結來看，亞朵的發(fā)展，靠的是一套“酒店+文化+互聯(lián)網”的運營策略。

換句話說，亞朵不僅賣房間、賣服務，賣產品。它賣的也是一種生活方式，一種年輕人追求的生活態(tài)度，所以也有不少消費者愿意為情懷買單。

用戶數(shù)據(jù)看，在會員規(guī)模方面。財報顯示，截至2023年6月30日，亞朵集團注冊會員數(shù)量超4400萬；第二季度中CRS渠道銷售間夜占比超過63%。

（二）

迅速擴張，暗藏隱患？

不可否認的是，門店速度擴張以及今年以來旅游業(yè)持續(xù)火爆，讓亞朵業(yè)績短期內得以快速增長。但與此同時，亞朵的負債端與成本端表現(xiàn)依舊不友好。

按理說，亞朵主要是走加盟模式，在這個輕資產運營模式下，亞朵應當有較為充沛的現(xiàn)金流，但其實亞朵的資產負債率一直都很高。

財報顯示，2019年至2022年以及2023年上半年，亞朵的資產負債率分別為67.96%、71.5%、74.8%、75.07%、70.67%。2023年上半年，亞朵的債務金額達到了38.99億元。

近年來亞朵的資產負債率高于70%，這背后與亞朵長年居高不下的運營成本息息相關。

具體來看，財報顯示，2023年上半年，亞朵的總運營成本及費用為8.16億元，企業(yè)營收為10.93億元，總運營成本和費用占營收的比例為74.66%。雖然相比去年有所下降，但依然處于較高水平。

來源：企業(yè)財報

總運營成本及費用如此之高，錢都花哪兒了？

一方面，雖然亞朵主要走加盟模式，但加盟門店迅速擴張，無論是廣告投放還是市場運營都是不小的開支。另一方面，前面提到為了追求個性化，亞朵走了不少新路，IP戰(zhàn)略和推出自有品牌，這些也都讓亞朵燒了不少錢。

總的來說，近幾年亞朵快速發(fā)展的背后，其實也在負重前行。

回到門店層面，亞朵未來的擴張與盈利都要“依靠”加盟商。那么加盟商加盟亞朵，真的能賺到錢嗎？

行業(yè)對比來看，由于亞朵對于門店的要求較高，因此亞朵一間客房的投資額較同類酒店高。據(jù)浙商證券研報，目前亞朵一間房的投資額約為15萬元，同類酒店如華住全季約為12萬元。

按酒店房間數(shù)100間計算，一家酒店僅房間的投資額就要花費1500萬元，再加上酒店其他環(huán)境的裝修、人工及管理費等支出，加盟酒店前期投入不小。

來源：亞朵官網

至于加盟商什么時候能回本，招股書中提到亞朵酒店的投資回報期在4-5年，不過加盟商這邊真實情況究竟如何未能得知。

但值得一提的是，此前關于亞朵酒店加盟商維權的事件曾多次被媒體曝出，或許對于亞朵來說，如何處理好與加盟商之間的“利益分配模型”顯得至關重要。

（三）

零售業(yè)務，未來何去何之？

有了酒店作為生活空間的載體和流量的入口，亞朵也開始做起了零售生意。

在酒店內出售使用的枕頭、四件套、洗發(fā)水等產品，消費者們在住宿的過程中可以順便購買到這些產品。

據(jù)了解，亞朵自創(chuàng)了亞朵星球、薩和、Z2GO&CO.三大以酒店生活周邊產品為主的產品線，涵蓋衣、食、住、行、娛多場景。

此前亞朵在招股書中提到，截至2022年6月30日，亞朵零售產品SKU達1967個，其中62.8%是亞朵自有設計的產品。

財報顯示，今年上半年亞朵零售業(yè)務實現(xiàn)GMV達2.7億元，同比增長283.9%。其中，睡眠品牌“亞朵星球”在第二季度的GMV貢獻占比接近9成。

那么，亞朵是否能通過場景零售構筑行業(yè)護城河，不斷夯實第二增長曲線？

來源：亞朵官網

答案是企業(yè)依舊面臨諸多不確定性。

一方面，目前亞朵零售業(yè)務熱銷產品比較單一，主要集中在枕頭一類產品。打開亞朵星球天貓旗艦店，發(fā)現(xiàn)除了銷量靠前的枕頭外，其余產品月銷基本沒有過千。過度依賴爆款產品會讓品牌的抗風險能力比較低，后期業(yè)績的可持續(xù)性也有待觀察。

另一方面，亞朵的零售業(yè)務，也十分依賴亞朵酒店的品牌力與影響力。如果亞朵酒店自身品牌運營出現(xiàn)問題，也會直接影響其零售業(yè)務發(fā)展。比如今年以來，亞朵酒店多次被曝出衛(wèi)生狀況相關問題，這可能導致亞朵品牌力受損，進而影響消費者購買亞朵零售產品的意愿。

實質上，亞朵的零售業(yè)務未來能否良好發(fā)展，取決于產品在價格、質量等方面能否被消費者認可，也取決于場景零售中的“場景”能否被消費者接受。因此目前來看，該業(yè)務還面臨諸多不確定性。

小結

再看亞朵，A面是在模式上不斷創(chuàng)新的人文酒店，B面是高成本高不確定性的網紅酒店。年輕的亞朵，或許依然需要時間來證明自己策略的正確性與未來的可能性。

紅星新聞記者 劉謐

編輯 楊程

標簽：