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天風(fēng)證券股份有限公司郭其偉,劉斐然近期對(duì)杭州銀行進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，貸款投放高景氣》，本報(bào)告對(duì)杭州銀行給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為20.42元，當(dāng)前股價(jià)為13.88元，預(yù)期上漲幅度為47.12%。

杭州銀行(600926)
業(yè)績(jī)表現(xiàn)靚麗，盈利水平優(yōu)異
公司披露2022年第三季度業(yè)績(jī)快報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)分別為260.62億元、92.75億元，同比增速在22H1的高增速基礎(chǔ)上再分別提升16bp、15bp達(dá)16.47%、31.82%，歸母凈利潤(rùn)同比增速在已披露業(yè)績(jī)快報(bào)的上市銀行中居于首位。拉長(zhǎng)時(shí)間維度來(lái)看，22年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)兩年復(fù)合增速達(dá)18%、29%，依然保持在較高水平。22Q3末公司年化加權(quán)ROE達(dá)15.61%，同比提升2.29pct，盈利水平穩(wěn)步提升。
貸款投放強(qiáng)勁，存款增速放緩
前三季度公司資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，22Q3末總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)17.5%，同比增速較22Q2末下滑1.6pct。公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，貸款保持高增，22Q3末貸款增速快于整體資產(chǎn)增速2.72pct，同比增速達(dá)20.26%。排除季節(jié)效應(yīng)來(lái)看，公司22Q3單季貸款總額較上年同期多增160.18億元，前三季度貸款同比增速快于去年同期。
從杭州銀行22H1貸款行業(yè)分布來(lái)看，政務(wù)及基建類貸款在其貸款總額占比中居于首位達(dá)37%，上半年增幅達(dá)20.53%，高于整體貸款增速8.12pct。下半年以來(lái)，監(jiān)管托舉經(jīng)濟(jì)發(fā)展，基建投資不斷發(fā)力，料公司三季度的貸款增量中基建類貸款有望貢獻(xiàn)顯著。
負(fù)債端來(lái)看，22Q3末公司存款總額同比增長(zhǎng)11.53%，環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)，存款總額較22Q2末有所下滑，我們認(rèn)為主要系今年以來(lái)定期存款增長(zhǎng)強(qiáng)勁，存款增速過(guò)快可能帶來(lái)息差收窄，公司或有意放緩高成本存款增速穩(wěn)定息差。
資產(chǎn)質(zhì)量更加夯實(shí)，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力增強(qiáng)
22Q3末公司不良率為0.77%，環(huán)比再降2bp，已連續(xù)23個(gè)季度呈下降趨勢(shì)，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)中更優(yōu)，在上市城商行中居于前列。同時(shí)，公司撥備覆蓋率仍維持在高水平，22Q3末撥備覆蓋率較22Q2末提升2.07pct達(dá)583.67%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)和利潤(rùn)反哺能力持續(xù)增強(qiáng)。
投資建議：區(qū)位優(yōu)勢(shì)+寬信用政策雙重受益，增長(zhǎng)可期
杭州銀行立足杭州、深耕浙江，充分享受區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)位紅利。同時(shí)，下半年“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”政策不斷加碼，地區(qū)基建開工加快，四季度是確保全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的重要窗口期，我們預(yù)計(jì)將有更多實(shí)物工作量形成，對(duì)基建、制造業(yè)等領(lǐng)域貸款需求形成強(qiáng)支撐，公司貸款有望維持高速增長(zhǎng)。公司資產(chǎn)質(zhì)量扎實(shí)，不良率和撥備率分別處于歷史最優(yōu)水平，在“寬信用”的助推下，業(yè)績(jī)有望保持高水平釋放。我們看好公司在區(qū)位優(yōu)勢(shì)下的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)同比長(zhǎng)27.37%、20.82%、16.94%。目前對(duì)應(yīng)公司PB（MRQ）1.09倍，維持2022年目標(biāo)PB1.5倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.42元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期，信貸需求疲弱，信用風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，業(yè)績(jī)預(yù)告僅為初步核算結(jié)果，具體數(shù)據(jù)以公司正式發(fā)布的三季報(bào)為準(zhǔn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，招商證券廖志明研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.21%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利111.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為7.38。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)16家，增持評(píng)級(jí)6家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.12。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，杭州銀行（600926）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 杭州銀行 天風(fēng)證券