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東方證券股份有限公司姜雪晴近期對(duì)愛柯迪進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《受益于新項(xiàng)目獲得及單車價(jià)值量提升，3季度盈利實(shí)現(xiàn)同環(huán)比快速增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)愛柯迪給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為24.48元，當(dāng)前股價(jià)為19.09元，預(yù)期上漲幅度為28.23%。

愛柯迪(600933)
事件：公司發(fā)布前三季度業(yè)績(jī)預(yù)增公告。
業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期。2022年前三季度預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)3.9億元-4.2億元，同比增長(zhǎng)39.8%-50.6%，扣非后凈利潤(rùn)3.8億元-4.1億元，同比增長(zhǎng)73.0%-86.7%。三季度歸母凈利潤(rùn)1.8億元-2.1億元，同比增長(zhǎng)119.3%-156.6%，環(huán)比增長(zhǎng)37.9%-61.3%，扣非后凈利潤(rùn)1.9億元-2.2億元，同比增長(zhǎng)179.4%-222.6%，環(huán)比增長(zhǎng)57.0%-81.3%，公司新項(xiàng)目增長(zhǎng)強(qiáng)勁，單車價(jià)值量持續(xù)提升，汽車結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目取得重要突破，疊加國(guó)際海運(yùn)費(fèi)回落明顯、美元回升、原材料價(jià)格企穩(wěn)等外部因素好轉(zhuǎn)，綜合促進(jìn)三季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
電動(dòng)化、智能化項(xiàng)目有望優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，促進(jìn)壓鑄件業(yè)務(wù)收入及盈利提升。公司聚焦新能源、電動(dòng)化、智能駕駛方向鋁合金精密壓鑄件，新增開發(fā)新能源車電驅(qū)電控、車載充電單元、電源分配單元等壓鑄產(chǎn)品，基本實(shí)現(xiàn)新能源三電系統(tǒng)、智能駕駛/ADAS影像系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)等精密壓鑄件產(chǎn)品全覆蓋，并向汽車結(jié)構(gòu)件拓展。公司已獲得或開發(fā)客戶包括博世、大陸、麥格納、馬勒、采埃孚等一級(jí)供應(yīng)商及蔚來、零跑、理想等車企，2022年上半年新獲項(xiàng)目中新能源汽車、熱管理系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)項(xiàng)目壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)新增銷售收入占比約80%。預(yù)計(jì)四季度隨原材料、匯率及運(yùn)費(fèi)等外部因素向好，新項(xiàng)目逐步量產(chǎn)將優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高單車價(jià)值量，有望促進(jìn)壓鑄件業(yè)務(wù)收入及盈利提升。
生產(chǎn)基地投產(chǎn)及發(fā)行可轉(zhuǎn)債有助于產(chǎn)能儲(chǔ)備。柳州生產(chǎn)基地已完成交付并將投產(chǎn)，科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目、墨西哥北美生產(chǎn)基地預(yù)計(jì)將于下半年投入使用，馬鞍山智能制造項(xiàng)目有序規(guī)劃中，為后續(xù)訂單釋放做好產(chǎn)能儲(chǔ)備。公司公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資不超過15.7億元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后將新增新能源車電池系統(tǒng)單元、電機(jī)殼體、車身部件、電控及其他類殼體等共計(jì)710萬件，利于擴(kuò)大生產(chǎn)能力并豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，更好滿足下游需求，此外還將引入800噸到8400噸不等的中大型精益壓鑄單元，有助于增強(qiáng)一體化壓鑄領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
略調(diào)整收入、毛利率、費(fèi)用率等，預(yù)測(cè)公司2022-2024年每股收益分別為0.68、0.91、1.18元（原0.62、0.83、1.04元），按22年P(guān)E估值，可比公司22年P(guān)E平均估值36倍，目標(biāo)價(jià)24.48元，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
汽車鋁合金鑄件配套收入低于預(yù)期、新能源車產(chǎn)品收入低于預(yù)期、募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)時(shí)間低于預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信建投證券馬博碩研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為61.9%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.99億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為23.57。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)17家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為23.58。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，愛柯迪（600933）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 東方證券