【資料圖】
華金證券股份有限公司李蕙近期對銘利達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《需求景氣疊加優(yōu)質(zhì)核心客戶圈,或繼續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績高速增長》,本報告對銘利達(dá)給出買入評級,當(dāng)前股價為57.11元。
銘利達(dá)(301268)
投資要點
事件內(nèi)容:10月26日晚,公司披露2022年三季報,2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.80億元,同比增長66.94%;實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤2.20億,較同期增長118.39%。
22Q3公司業(yè)績繼續(xù)保持高速增長。2022年前三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長66.94%,實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長118.39%、扣非后歸母凈利潤同比增長123.6%。同時,以2022Q3單季度來看,Q3當(dāng)季公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.01億元、同比增長67.93%,實現(xiàn)歸母凈利潤0.97億元、同比增長120.02%;比較2022Q2公司收入同比增長76.19%、歸母凈利潤同比增長158.61%,Q3單季業(yè)績增速邊際略有減緩;但需要看到,21Q3基數(shù)較高、較21Q2環(huán)比提升了約69.28%,22Q3在去年高基數(shù)上繼續(xù)出現(xiàn)120%的高速倍增,公司業(yè)務(wù)保持高速增長態(tài)勢。
從盈利能力來看,Q3毛利率邊際有所上行,預(yù)計和原材料價格走弱、及產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化或有一定關(guān)系。2022Q3,公司單季度毛利率為22.2%,比較Q1-Q2單季度毛利率分別為20.11%和19.27%,三季度毛利率有較為明顯的上行跡象。
下游景氣疊加公司核心大客戶發(fā)展近況樂觀,公司需求預(yù)期繼續(xù)向好。從已經(jīng)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)來看,公司光伏產(chǎn)業(yè)的核心客戶Enphase及新能源汽車產(chǎn)業(yè)的核心客戶比亞迪,依舊呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢;而公司作為上述客戶的主要供應(yīng)商之一,有望繼續(xù)受益于下游客戶景氣擴張帶來的高速發(fā)展。1)Enphase是公司在光伏領(lǐng)域的第二大客戶。從美國時間25日最新披露的三季報來看,22Q3實現(xiàn)收入同比增長80.56%、凈利潤實現(xiàn)同比增長426.44%;比較Q1-Q2公司收入同比增長46.24%、67.75%,凈利潤同比增長63.48%、95.61%,業(yè)績呈季度加速上行。Enphase作為美國最大的分布式光伏廠商、美國地區(qū)收入占比高達(dá)約8成,有望繼續(xù)受益于美國6月公布的“光伏組件本土化”戰(zhàn)略推動。2)比亞迪是公司在汽車領(lǐng)域的主要客戶之一。根據(jù)比亞迪披露的三季度業(yè)績預(yù)告,前三季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤91-95億元,同比增長272.48%-288.85%;三季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤55.05-59.05億元,同比增長333.60%-365.11%,比亞迪三季度業(yè)績也呈現(xiàn)加速跡象。同時,從汽車銷量數(shù)據(jù)顯示,比亞迪作為我國新能源汽車銷量第一的領(lǐng)導(dǎo)品牌,9月銷量達(dá)20.1萬輛、月度銷量首次破20萬,同比增長151.2%,再創(chuàng)比亞迪單月銷量的新紀(jì)錄。
公司積極化解產(chǎn)能瓶頸、新增產(chǎn)能有望陸續(xù)釋放,預(yù)計伴隨下游景氣、公司供需共振,或有望驅(qū)動業(yè)績保持快速增長。為配合下游需求公司積極提升產(chǎn)能,公司在廣東、江蘇、四川、重慶、湖南等生產(chǎn)基地布局之外,8月公告將新增布局安徽含山和江西信豐基地建設(shè)。同時,9月,公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案,擬募集不超過9.8億元用于建設(shè)安徽含山、江西信豐生產(chǎn)基地一期項目,加速推進(jìn)基地建設(shè)進(jìn)度;結(jié)合著公司在簽訂安徽和江西生產(chǎn)基地協(xié)議項目時已經(jīng)約定過渡條款、即地方政府將在基地建設(shè)期內(nèi)提前保障生產(chǎn)員工和過渡廠房,公司新增產(chǎn)能預(yù)計將較快釋放。
投資建議:公司主要應(yīng)用下游光伏、儲能、新能源汽車等行業(yè)依舊景氣,疊加公司深度綁定的核心客戶圈包括SolarEdge、Enphase、比亞迪、陽光電源等光伏、儲能及新能源汽車領(lǐng)域的龍頭客戶發(fā)展繼續(xù)向好;我們傾向于認(rèn)為,伴隨公司逐漸突破產(chǎn)能瓶頸,供需的共振驅(qū)動之下公司業(yè)績保持快速增長可期。我們維持此前的盈利預(yù)測,預(yù)計2022年至2024年每股收益分別為0.81、1.38和2.05元,維持買入-B的投資評級。
風(fēng)險提示:客戶集中度較高風(fēng)險、主營業(yè)務(wù)毛利率下滑的風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、未能及時履行協(xié)議約定導(dǎo)致的經(jīng)濟損失風(fēng)險、應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模較大的風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險等。
該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級,買入評級5家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為65.54。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,銘利達(dá)(301268)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般,盈利能力一般,營收成長性良好。財務(wù)可能有隱憂,須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括:貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)3星,好價格指標(biāo)1.5星,綜合指標(biāo)2星。(指標(biāo)僅供參考,指標(biāo)范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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