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天風證券股份有限公司唐婕,孫瀟雅近期對普利特進行研究并發(fā)布了研究報告《藏器待時，迎儲能大時代》，本報告對普利特給出買入評級，認為其目標價位為23.50元，當前股價為17.69元，預期上漲幅度為32.84%。

普利特(002324)
為什么當前時間點關注普利特？1）海四達并表，儲能進入加速發(fā)展和收獲期，通信儲能斬獲中移動、中鐵塔和印度Exicom等客戶；家儲進入大秦、沃太供應鏈；而大儲則等待更多產能釋放。2）傳統(tǒng)業(yè)務安全邊際已現(xiàn)，盈利見底+下游客戶從傳統(tǒng)車轉向電動車，且有望跟著一級客戶提升在電動車的市占率；3）LCP業(yè)務則貢獻了未來增長的期權。
收購海四達，家儲、大儲打開成長空間
通信儲能：國內客戶為中國移動、中國聯(lián)通、中國鐵塔等，海外為印度Exicom。公司多次在大型通信運營商招標取得較高份額。通信儲能規(guī)模大，費用率或低于家儲、大儲等，海四達整體凈利率2022H1達6.1%，鉛改鋰招標價格提升、規(guī)模效應+管理、運營能力提升，凈利率有望不斷改善。
家儲&大儲：家儲方面，公司與優(yōu)質客戶緊密合作。1）大秦：簽訂海外家庭儲能項目，采購內容為約78MWh方形磷酸鐵鋰模組。2）沃太：2022年1-6月，海四達第五大客戶為沃太能源，收入5170萬，營收占比4.5%。大儲等待更多產能釋放，2023Q46GWh儲能投產，用于家儲和大儲。
傳統(tǒng)業(yè)務：從傳統(tǒng)車切入新能源汽車，新賽道量價齊升
傳統(tǒng)業(yè)務包括汽車材料板塊、LCP材料板塊，其中超過80%營收為汽車業(yè)務?？袋c在于：
1）公司汽車業(yè)務以前主要在傳統(tǒng)車，近幾年主要開拓新能源汽車客戶，增速較快。此外，新能源車價值量高于傳統(tǒng)車（更需要輕量化，需要改性塑料），利潤率也更高，因此傳統(tǒng)業(yè)務部分也有望快速增長。
2）利潤率提升。上游原材料為石化產品，成本端隨石油價格下降成本壓力緩解。Q3傳統(tǒng)業(yè)務盈利有較大變化。對比金發(fā)科技、國恩股份，22Q3凈利率分別為4%、4%，普利特22Q3凈利率5.9%，扣除海四達后傳統(tǒng)業(yè)務凈利率約5%，高于同行。
LCP材料：應用于高端通信材料，未來成長期權。產品主要為LCP樹脂材料、LCP薄膜材料和LCP纖維材料，可應用于高頻高速高通量通訊、電子、航空航天等領域。公司緊抓5G、AI等新市場，未來有望向更多領域延展。
盈利預測與估值
我們預計普利特2022-2024年營收64.2、125.1、172.6億元，同比增長32%、95%、38%；歸母凈利3.1、8、11.6億元，同比增長1203%、160%、44%。由于儲能、新能源汽車行業(yè)屬性不同，因此采取分部估值。1）海四達：我們預計2022-2024年并表利潤0.88、4.3、7億元?？紤]海四達2022-2024年并表歸母凈利，以及同類型公司估值水平，給予2023年PE35X，對應市值150.5億元。2）傳統(tǒng)業(yè)務：我們預計2022-2024年貢獻凈利1.9、3.5、4.4億元，給予2023年PE25X，對應市值87.5億元。
綜合看，我們認為普利特合理市值238億元，對應2023年PE30X，對應股價23.5元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料價格大幅上漲、擴產進度不及預期、新客戶開拓不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國海證券董伯駿研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為77.48%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.36億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為76.52。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，普利特（002324）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、有息資產負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 天風證券