2022年12月16日浙商中拓（000906）發(fā)布公告稱公司于2022年12月15日召開(kāi)分析師會(huì)議，國(guó)泰君安、上海趣時(shí)資管、人壽保險(xiǎn)、亙曦資產(chǎn)、巨杉資本、張華,肖云茂,趙丹丹、長(zhǎng)江證券、申萬(wàn)宏源、華創(chuàng)證券、華泰證券、天風(fēng)證券、西南證券、中郵證券、財(cái)信證券參與。

具體內(nèi)容如下：

(資料圖片)

問(wèn)：公司近期發(fā)布了引進(jìn)投資者對(duì)中拓電力和海南平臺(tái)公司增資的公告，能否詳細(xì)解讀一下？

答：對(duì)大宗供應(yīng)鏈公司來(lái)說(shuō)，資源稟賦和團(tuán)隊(duì)能力都很重要。從目前公司的發(fā)展階段看，團(tuán)隊(duì)能力還是大于資源稟賦的，而大宗供應(yīng)鏈公司的資源稟賦很重要的一項(xiàng)就是資金。我們所說(shuō)的資金，不是缺銀行授信，銀行授信我們很多，因?yàn)樨?fù)債率的限制，我們?nèi)钡钠鋵?shí)是權(quán)益資本。近年來(lái)公司已經(jīng)通過(guò)高質(zhì)量的內(nèi)生增長(zhǎng)、發(fā)行永續(xù)債、實(shí)施債轉(zhuǎn)股等方式來(lái)增加公司權(quán)益資本。這次擬引進(jìn)投資者增資，一方面可增加公司權(quán)益資本 8億元，進(jìn)一步提升公司綜合實(shí)力；另一方面，增資的兩個(gè)主體，中拓電力是公司新能源業(yè)務(wù)的主要平臺(tái)，而新能源是公司重點(diǎn)拓展的領(lǐng)域，海南平臺(tái)公司在海南自貿(mào)港，區(qū)位優(yōu)勢(shì)好，政策扶持力度大，給這兩家子公司增資，有利于這兩家子公司更好地拓展業(yè)務(wù)。

問(wèn)：今年黑色金屬的價(jià)格出現(xiàn)了下滑，公司如何應(yīng)對(duì)這樣的風(fēng)險(xiǎn)，套保策略有無(wú)階段性調(diào)整？

答：除了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)外，一般來(lái)說(shuō)大宗供應(yīng)鏈企業(yè)還存在信用風(fēng)險(xiǎn)、貨物風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。公司通過(guò)客戶資信調(diào)查、授信額度評(píng)審及客戶跟蹤管理嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)自建全國(guó)性倉(cāng)儲(chǔ)物流網(wǎng)絡(luò)防范貨權(quán)管控風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)匯率套期保值對(duì)沖防范匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面，我們主要通過(guò)以銷定進(jìn)、快速周轉(zhuǎn)現(xiàn)貨庫(kù)存和套期保值來(lái)管控。公司對(duì)于不同行業(yè)、品類、團(tuán)隊(duì)，設(shè)置不同的頭寸限額和權(quán)限，總部做好合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和研究支持，套保策略是業(yè)務(wù)單位根據(jù)自身業(yè)務(wù)需要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整的。

問(wèn)：對(duì)于無(wú)法開(kāi)展期現(xiàn)結(jié)合的新能源業(yè)務(wù)，請(qǐng)公司是如何管理這方面的風(fēng)險(xiǎn)的？

答：新能源領(lǐng)域在目前對(duì)沖衍生品欠缺的情況下，業(yè)務(wù)主要以訂單式的業(yè)務(wù)即以銷定進(jìn)為主，以防范價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。一旦有衍生品上市，公司在傳統(tǒng)大宗商品經(jīng)營(yíng)中練就的基差貿(mào)易、價(jià)格管理及風(fēng)控能力，同樣適用于新能源領(lǐng)域，屆時(shí)新能源板塊的業(yè)務(wù)模式就會(huì)更豐富。

問(wèn)：新能源業(yè)務(wù)的定位如何？品類方面是否有主要的布局方向，整體利潤(rùn)率如何，對(duì)盈利的抬升大概是多少？

答：新能源業(yè)務(wù)是公司未來(lái)重點(diǎn)拓展的領(lǐng)域，公司的人、財(cái)、物資源都將以更大力度向新能源業(yè)務(wù)傾斜。今年年底，新能源事業(yè)部組織架構(gòu)做了很大的調(diào)整，從原來(lái)只有一個(gè)考核單元增加到四個(gè)，分別是新能源原料部、新能源工程部、新能源工業(yè)部和新能源拓展部，組織裂變能有力助推業(yè)務(wù)發(fā)展；同時(shí)成立了運(yùn)管中心，管理能力也將進(jìn)一步得到強(qiáng)化。

我們目前在做的新能源業(yè)務(wù)主要是光伏產(chǎn)業(yè)鏈和儲(chǔ)能，經(jīng)營(yíng)思路一是為產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶提供供應(yīng)鏈集成服務(wù)，這是我們所擅長(zhǎng)的，通過(guò)服務(wù)切入行業(yè)、深入了解上下游客戶；二是在能發(fā)揮公司優(yōu)勢(shì)的環(huán)節(jié)做“貿(mào)工一體”，我們已經(jīng)在蕭山成立儲(chǔ)能模組廠，本月開(kāi)始試生產(chǎn)，目前在手訂單已經(jīng)很充足，以此為契機(jī)，我們還將擇機(jī)通過(guò)委托加工、租賃經(jīng)營(yíng)、聯(lián)合經(jīng)營(yíng)等方式發(fā)揮公司的營(yíng)銷渠道和供應(yīng)鏈金融服務(wù)優(yōu)勢(shì)，逐步打造“虛擬工廠”模式。新能源業(yè)務(wù)總體的資金報(bào)率相對(duì)傳統(tǒng)大宗品類會(huì)更高一些，畢竟行業(yè)處于高景氣度周期，營(yíng)收占比目前大約 7%多一點(diǎn)，明年無(wú)論營(yíng)收還是利潤(rùn)貢獻(xiàn)，占比應(yīng)該都會(huì)更高。

問(wèn)：公司未來(lái)如何平衡子公司混改以及歸母凈利潤(rùn)？

答：子公司團(tuán)隊(duì)持股是平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益很好的機(jī)制。我們從近幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，尤其是今年，混改子公司在業(yè)務(wù)拓展積極性、風(fēng)險(xiǎn)控制、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)方面的表現(xiàn)都更突出。關(guān)于二者的平衡，最核心的是要通過(guò)“四個(gè)優(yōu)化”（即人員、資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、管理）提升全資子公司和培育業(yè)務(wù)部門的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，另子公司少數(shù)股東股份未來(lái)也可考慮上翻到上市公司層面，這樣歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)會(huì)更好一些。此外，需要說(shuō)明的是，公司出于新業(yè)務(wù)培育和未來(lái)成長(zhǎng)性的考慮，需要允許一部分全資子公司或業(yè)務(wù)部門有一定的業(yè)務(wù)培育保護(hù)期，從某種意義上來(lái)說(shuō)，這相當(dāng)于公司的研發(fā)投入。但對(duì)于長(zhǎng)時(shí)間無(wú)法達(dá)到公司預(yù)期的業(yè)務(wù)單元，我們會(huì)相繼采用幫扶、調(diào)整、優(yōu)化乃至淘汰等手段，以保持團(tuán)隊(duì)持續(xù)的戰(zhàn)斗力并實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)穩(wěn)健高質(zhì)量增長(zhǎng)。

問(wèn)：作為大宗供應(yīng)鏈公司，增長(zhǎng)很大程度是資金驅(qū)動(dòng)的，請(qǐng)公司未來(lái)計(jì)劃通過(guò)哪些工具解決資金？

答：權(quán)益資本的增長(zhǎng)或者說(shuō)解決，我們認(rèn)為主要是三個(gè)方面一是公司現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的提升，即使不做權(quán)益資本融資，依靠?jī)?nèi)生式增長(zhǎng)依舊能實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)；二是用好資本市場(chǎng)的工具，例如可轉(zhuǎn)債、非公開(kāi)發(fā)行、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、發(fā)行永續(xù)債等，也可以增厚公司權(quán)益資本；三是拓展不占用公司表內(nèi)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)，比如物流金融業(yè)務(wù)，我們?yōu)殂y行等金融機(jī)構(gòu)提供風(fēng)控中介服務(wù)，授信直接給到客戶，不占用公司授信額度，主要是用公司的專業(yè)服務(wù)進(jìn)行變現(xiàn)和引流。今年物流金融業(yè)務(wù)的時(shí)點(diǎn)用信金額已經(jīng)超過(guò) 20 億元，授信額度也超過(guò) 80億，未來(lái)還有比較大的拓展空間。

問(wèn)：隨著疫情治理?xiàng)l例的調(diào)整，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐步恢復(fù)，對(duì)公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)有什么影響？

答：疫情放開(kāi)之后，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)計(jì)會(huì)逐步歸正常，對(duì)市場(chǎng)和交易的影響肯定是積極的。但我們認(rèn)為，活躍的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)固然有利于業(yè)務(wù)的開(kāi)展，但優(yōu)秀的大宗商品供應(yīng)鏈公司，更需要主動(dòng)適應(yīng)環(huán)境、市場(chǎng)、周期等的變化，依靠團(tuán)隊(duì)的進(jìn)取心和主觀能動(dòng)性去實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，內(nèi)因才是主因。中國(guó)是大宗商品最大的消費(fèi)地，市場(chǎng)空間非常大，頭部企業(yè)集中度低，未來(lái)出現(xiàn)營(yíng)收萬(wàn)億級(jí)以上的供應(yīng)鏈公司是比較正常的，關(guān)鍵看思路理念、資源整合能力、團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力和商業(yè)行為的精準(zhǔn)度等。

問(wèn)：公司是否可以對(duì)明年或者明年上半年大宗供應(yīng)鏈?zhǔn)袌?chǎng)的價(jià)和量做一個(gè)展望？

答：不同品類的大宗商品價(jià)格表現(xiàn)差異是比較大的。以鋼鐵為例，我們認(rèn)為受海外需求和國(guó)內(nèi)地產(chǎn)開(kāi)工較弱的影響，疊加地產(chǎn)政策和疫情放開(kāi)后內(nèi)需發(fā)力，鋼鐵價(jià)格可能呈現(xiàn)區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)，價(jià)格中樞和今年相比可能有小幅下移。對(duì)于國(guó)內(nèi)幾家頭部的大宗供應(yīng)鏈公司來(lái)說(shuō)，規(guī)模都已經(jīng)到了一定的體量，不會(huì)過(guò)度追求規(guī)模的擴(kuò)張，重點(diǎn)是在穩(wěn)中有增的體量下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的增長(zhǎng)。公司最終追求的是高凈資產(chǎn)收益率、穩(wěn)健的成長(zhǎng)性和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

浙商中拓（000906）主營(yíng)業(yè)務(wù)：生產(chǎn)資料供應(yīng)鏈管理集成服務(wù)

浙商中拓2022三季報(bào)顯示，公司主營(yíng)收入1458.01億元，同比上升2.22%；歸母凈利潤(rùn)6.79億元，同比上升11.35%；扣非凈利潤(rùn)3.12億元，同比下降38.43%；其中2022年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入550.82億元，同比下降2.44%；單季度歸母凈利潤(rùn)2.13億元，同比下降15.37%；單季度扣非凈利潤(rùn)301.5萬(wàn)元，同比下降98.61%；負(fù)債率82.33%，投資收益6.39億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用5.21億元，毛利率1.38%。

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.05。

以下是詳細(xì)的盈利預(yù)測(cè)信息：

根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，浙商中拓（000906）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 國(guó)泰君安 浙商中拓