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東吳證券股份有限公司曾朵紅,謝哲棟,郭亞男近期對(duì)科士達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《與大客戶(hù)簽訂23年儲(chǔ)能訂單，儲(chǔ)能發(fā)展再超預(yù)期！【勘誤版】》，本報(bào)告對(duì)科士達(dá)給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為75.60元，當(dāng)前股價(jià)為47.8元，預(yù)期上漲幅度為58.16%。

科士達(dá)(002518)
投資要點(diǎn)
事件：科士達(dá)發(fā)布公告，近期收到與客戶(hù)A簽訂儲(chǔ)能產(chǎn)品的采購(gòu)訂單，訂單金額2.10億美元（約合人民幣14.61億元），公司計(jì)劃2023年上半年交付完畢。
與客戶(hù)A簽訂2023年訂單，儲(chǔ)能收入上調(diào)至45-50億元。公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入主要分成三部分：1）公司給客戶(hù)A供應(yīng)鐵鋰儲(chǔ)能電池pack，考慮到此次新簽訂單2023年上半年交付14.6億元，對(duì)應(yīng)約15-18萬(wàn)套，我們上調(diào)2023年全年供應(yīng)客戶(hù)A的收入至30億元左右；2）美的目前已簽訂單約2億套，對(duì)應(yīng)收入約6億元，需在2023年上半年交付，我們預(yù)計(jì)2023年供美的的收入達(dá)9-10億元；3）2022年公司持續(xù)拓展新客戶(hù)，成功進(jìn)入了歐洲2家集成商供應(yīng)鏈，并已獲得1-3億元一體機(jī)訂單，我們預(yù)計(jì)2023年北美市場(chǎng)亦會(huì)取得突破。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)合計(jì)來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2023年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入達(dá)45-50億元，同比翻3倍以上，考慮到規(guī)模效應(yīng)下費(fèi)用率下降，我們預(yù)計(jì)2023年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)利潤(rùn)8億元左右，超市場(chǎng)預(yù)期。
其他業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展：1）公司光伏逆變器重新聚焦中小功率組串式逆變器，加快海外渠道建設(shè)，我們預(yù)計(jì)公司光伏逆變器業(yè)務(wù)2023年有望實(shí)現(xiàn)40-50%增長(zhǎng)；2）充電樁市場(chǎng)高增，直接受益于新能源汽車(chē)行業(yè)的高速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司充電樁業(yè)務(wù)2023年將保持50%以上增長(zhǎng)；3）UPS業(yè)務(wù)基本盤(pán)穩(wěn)健，我們預(yù)計(jì)2023年將保持10%+增長(zhǎng)。整體來(lái)看，我們預(yù)計(jì)2023年公司光伏逆變器+充電樁+UPS業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)5億元左右。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：基于公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)新簽訂單量超預(yù)期，我們上調(diào)2022-2024年公司盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)為6.58/12.59/20.97億元，（前值為6.33/10.55/15.88億元），同比+76%/+91%/+67%，基于公司新能源業(yè)務(wù)多點(diǎn)開(kāi)花，我們給予公司2023年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)75.6元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外戶(hù)儲(chǔ)發(fā)展不及預(yù)期，原材料供應(yīng)不足等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)信證券楊甫研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)84.52%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.13億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為45.47。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為69.14。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，科士達(dá)（002518）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價(jià)位 東吳證券