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華鑫證券有限責(zé)任公司近期對華建集團(tuán)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司事件點(diǎn)評報(bào)告：扣非凈利潤歷史新高，“AI+設(shè)計(jì)”方興未艾》，本報(bào)告對華建集團(tuán)給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為9.75元。

華建集團(tuán)(600629)
事件
華建集團(tuán)發(fā)布公告： 2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 16.86 億元，同比增長 7.41%；歸母/扣非凈利潤分別為 0.88/0.77 億元，分別同比增長 0.86%/42.70%；銷售毛利率/扣非凈利率分別為 22.53%/4.56%，同比增長 1.04pct/1.12pct。
投資要點(diǎn)
扣非凈利潤歷史新高，業(yè)績逆勢增長
收入端： 23Q1 公司實(shí)現(xiàn)營收 16.86 億元，同比增長 7.41%。利潤端： 1） 公司實(shí)現(xiàn)歸母/扣非凈利潤分別為 0.88/0.77 億元 ， 分 別 同 比 增 長 0.86%/42.70% ； 2 ） 公 司19/20/21/22/23Q1 實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤 0.80/0.24/0.86/0.72/1.10億元； 23Q1 營業(yè)利潤同比增長 52.55%， 首次突破 1 億元， 創(chuàng)下歷史新高。 利潤端變化主要系公司營收、毛利率的同步增加、 公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善及收益質(zhì)量提升（非經(jīng)常性損益項(xiàng)目中政府補(bǔ)助顯著低于 22Q1） 所致。
費(fèi)用端： 1）銷售毛利率/扣非凈利率分別為 22.53%/4.56%，同比增長 1.04pct/1.12pct;2）研發(fā)費(fèi)用 0.43 億元，同比增長 21.81%;3） 銷售費(fèi)用 0.21 億元，同比增長 34.38%;4）財(cái)務(wù)費(fèi)用由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比增長-141.48%。 費(fèi)用端變化主要系公司降本增效、 加大研發(fā)投資力度、開拓市場及募集資金利息收入增加所致。
現(xiàn)金流端： 公司 19/20/21/22/23Q1 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-4.69/-5.00/-6.44/-9.30/-7.16 億元，本年度Q1 公司首次逆轉(zhuǎn)往年 Q1 現(xiàn)金流持續(xù)惡化的趨勢，現(xiàn)金流情況得到改善。我們認(rèn)為，公司降本增效成果顯著。在疫情的沖擊下， 公司主營業(yè)務(wù)需求下降，同時疊加勞務(wù)成本的提升及健康勞動人員的減少，仍能實(shí)現(xiàn)營收/利潤的同步增長，而扣非凈利潤更是同比增長 42.70%， 創(chuàng)下歷史新高， 一季度業(yè)績大幅超預(yù)期，表現(xiàn)亮眼。
工程設(shè)計(jì)/承包業(yè)務(wù)承壓，高毛利業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展
23Q1 公司新簽合同額 24.75 億元，同比減少 13.38%。其中工程設(shè)計(jì)/工程承包分別新簽合同 13.11/7.79 億元，同比減少-14.82%/-22.82%， 主要系疫情沖擊導(dǎo)致工程設(shè)計(jì)/承包業(yè)務(wù)需求降低及健康勞動人員的減少，隨著疫情好轉(zhuǎn)，新簽合同情況有望回歸正常水平
同時，工程技術(shù)管理服務(wù)/工程勘察業(yè)務(wù)新簽合同 2.47/1.38億元，同比增加 18.65%/37.42%。據(jù) 2022 年報(bào)，工程技術(shù)管理服務(wù)/工程勘察業(yè)務(wù)毛利率為 35.26%，為主營業(yè)務(wù)毛利率最高。 公司高毛利業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
開展數(shù)字科技創(chuàng)新大賽，培養(yǎng)職工數(shù)字素養(yǎng)
2 月 17 日，公司為響應(yīng)上海市委、市政府《關(guān)于全面推進(jìn)上海城市數(shù)字化轉(zhuǎn)型的意見》工作要求，激發(fā)集團(tuán)職工數(shù)字創(chuàng)意、營造數(shù)字創(chuàng)新文化、塑造數(shù)字生態(tài)，舉辦“職工數(shù)字科技創(chuàng)新大賽”。主題范圍包括：面向業(yè)務(wù)過程的數(shù)字化升級（軟件方案/方法論）、面向業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的智能化應(yīng)用（算法/應(yīng)用報(bào)告）、以數(shù)字化技術(shù)為核心的新業(yè)務(wù)場景（以數(shù)據(jù)積累、數(shù)字化技術(shù)為驅(qū)動的新產(chǎn)品/服務(wù)方案）。目前活動已進(jìn)入總決賽投票階段， 參選作品有： 樓梯建筑結(jié)構(gòu)一體化智能設(shè)計(jì)和出圖軟件、人工智能生成技術(shù)輔助建筑創(chuàng)意設(shè)計(jì)、利用人工智能繪畫軟件 Stable Diffusion 輔助建筑造型設(shè)計(jì)的方法等。
公司開展數(shù)字科技創(chuàng)新大賽有望培養(yǎng)職工數(shù)字素養(yǎng)，為進(jìn)一步布局 AI 奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們持續(xù)看好公司未來受益于“AI+設(shè)計(jì)”的降本增效與行業(yè)集中度的提升。
盈利預(yù)測
預(yù)測公司 2023-2025 年收入分別為 98.02、 117.73、 142.48億元， EPS 分別為 0.53、 0.62、 0.72 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng) PE分別為 18.6、 15.7、 13.6 倍， 維持“買入” 投資評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1）公司人工智能進(jìn)展不及預(yù)期； 2） 公司業(yè)績不及預(yù)期； 3）宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中國銀河龍?zhí)旃庋芯繂T團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為60.63%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.64億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為20.31。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華建集團(tuán)（600629）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。財(cái)務(wù)相對健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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