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民生證券股份有限公司邵將,張永乾近期對亞太股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年度業(yè)績預(yù)告點評：23H1業(yè)績符合預(yù)期，線控制動加速發(fā)力》，本報告對亞太股份給出買入評級，當(dāng)前股價為9.95元。

亞太股份(002284)
事件概述：7月7日，公司發(fā)布23年半年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計23上半年歸屬于公司股東的凈利潤為6500萬元~7300萬元，同比+102.53%~127.45%。
Q2業(yè)績符合預(yù)期，業(yè)績拐點持續(xù)兌現(xiàn)。公司Q2預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2679.98萬元~3479.98萬元，以中樞值（3079.78萬元）計算，同比/環(huán)比+320.48%/+2.78%，公司業(yè)績持續(xù)改善，主要系：1、優(yōu)化客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，營收穩(wěn)中向好。公司積極布局海外市場，產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋了國內(nèi)各大知名的整車企業(yè)和國際著名的汽車跨國公司，并自營出口南北美、歐洲、中東等國家和地區(qū)，現(xiàn)已進入了大眾、通用、本田、日產(chǎn)、Stellantis(原PSA)、馬自達等采購平臺，伴隨著于國內(nèi)經(jīng)濟向好及海外市場需求提升，帶動整體需求上行。同時，公司緊抓市場機遇，發(fā)力汽車電子產(chǎn)品，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品銷量實現(xiàn)較好增長。2、降本增效見成效，盈利能力持續(xù)修復(fù)。公司持續(xù)推動內(nèi)部降本增效、工藝優(yōu)化等工作，有效提升制造能力，降低單位成本，產(chǎn)品毛利率同比提升，推動公司業(yè)績穩(wěn)步增長。
基盤業(yè)績修復(fù)，電子產(chǎn)品加速放量，業(yè)績持續(xù)上行。公司基礎(chǔ)制動器現(xiàn)有客戶包括大眾、通用、日產(chǎn)、長城、長安、一汽等優(yōu)質(zhì)客戶，同時公司持續(xù)開拓新客戶，包括本田、馬自達等，22年新增量產(chǎn)項目36個，新啟動項目62個。新增量產(chǎn)項目中包括了吉利、長安、紅旗、上汽通用五菱等。伴隨著定點項目的持續(xù)落地，基礎(chǔ)制動器產(chǎn)能利用率有望進一步提升，帶動整體盈利能力持續(xù)修復(fù)。同時，公司發(fā)力電子制動產(chǎn)品，公司是國內(nèi)率先自研生產(chǎn)ABS的企業(yè)，并持續(xù)拓展點子制動產(chǎn)品矩陣，當(dāng)前已具備EPB、ESC、IBS等產(chǎn)品量產(chǎn)能力，為國內(nèi)電子制動產(chǎn)品矩陣最全面的企業(yè)之一。近年來，公司先后取得長城、東風(fēng)、紅旗、零跑、上汽乘用車、長安等多家主機廠定點。22年公司電子產(chǎn)品新增量產(chǎn)項目44個，新啟動項目53個，伴隨著電子產(chǎn)品的持續(xù)放量，助力公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望進一步改善，貢獻核心業(yè)績彈性。
線控制動持續(xù)突破，定點落地打開公司成長天花板。公司超前布局線控制動產(chǎn)品，線控制動IBS（Two-box）早在2019年實現(xiàn)量產(chǎn)，以Two-box為基礎(chǔ)，公司推進One-box產(chǎn)品布局，現(xiàn)有產(chǎn)品包括非解耦式電子助力制動系統(tǒng)EBB和緊湊型One-box（iEHB），產(chǎn)品具備核心競爭力。截至目前，公司線控制動Onebox已獲得三個定點，客戶包括國內(nèi)外頭部品牌，計劃于2023年達到量產(chǎn)階段。同時，為滿足客戶需求，公司持續(xù)推進產(chǎn)能布局。伴隨著產(chǎn)能及項目持續(xù)落地，線控制動成功打破海外巨頭壟斷，有望開啟公司第二成長曲線。
投資建議：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤1.72/2.97/4.24億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為43/25/17倍。電子產(chǎn)品快速放量，公司作為中國制動行業(yè)龍頭有望享有估值溢價，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：芯片供應(yīng)短缺風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率降低等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券黃細里研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為75.79%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.79億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為41.01。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級2家，增持評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，亞太股份（002284）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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