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天風(fēng)證券股份有限公司吳立,陳瀟,林逸丹近期對(duì)隆平高科進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《巴西業(yè)務(wù)擬并表，種業(yè)全球化布局先鋒！》，本報(bào)告對(duì)隆平高科給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.27元。

隆平高科(000998)
事件：隆平高科發(fā)布擬參與競(jìng)買隆平農(nóng)業(yè)發(fā)展股份有限公司7.14%股份的公告。
隆平發(fā)展擁有豐厚南美玉米種質(zhì)資源，銷售額位居巴西前三！
隆平發(fā)展脫胎于陶氏益農(nóng)在巴西的特定玉米種子業(yè)務(wù)（包括陶氏益農(nóng)原巴西子公司的玉米種子加工業(yè)務(wù)、相關(guān)育種研發(fā)中心、種子加工廠，相關(guān)玉米種質(zhì)資源庫(kù)的非排他使用權(quán)等），擁有豐富的適宜熱帶及亞熱帶區(qū)域?yàn)橹鞯姆N質(zhì)資源，是巴西第三大玉米種業(yè)公司。隆平發(fā)展2022年?duì)I業(yè)收入38.43億元，歸母凈利潤(rùn)5.20億元，盈利能力突出。
擬現(xiàn)金收購(gòu)隆平發(fā)展7.14%股權(quán)，并表后有望推動(dòng)全球市占率提升+育種實(shí)力增強(qiáng)
隆平高科擬參與競(jìng)買新余農(nóng)銀隆發(fā)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有的隆平發(fā)展7.14%的股份，掛牌底價(jià)80098萬(wàn)元。本次交易完成后，隆平高科將持有隆平發(fā)展42.89%股權(quán)；同時(shí)，隆平發(fā)展第二大股東中信農(nóng)業(yè)同意確保隆平高科取得過(guò)半數(shù)董事會(huì)席位，隆平發(fā)展將成為隆平高科的控股子公司。隆平發(fā)展的并入意義主要在：
1）擴(kuò)大隆平高科收入體量，有助于推動(dòng)市占率提升。根據(jù)《備考審閱報(bào)告》，在隆平發(fā)展并表情況下，2022年隆平高科營(yíng)業(yè)收入達(dá)75.32億元（對(duì)比：并表之前隆平高科2022年?duì)I業(yè)收入為36.89億元），年推廣玉米種植面積超1億畝，隆平高科玉米種子業(yè)務(wù)的全球市場(chǎng)份額有望明顯提升。
2）推動(dòng)國(guó)內(nèi)外種質(zhì)資源、種業(yè)技術(shù)積累，提升育種實(shí)力。中國(guó)玉米的平均單產(chǎn)僅為美國(guó)的60%，玉米種子技術(shù)、種質(zhì)資源對(duì)單產(chǎn)都有較大影響。如若隆平發(fā)展成為公司控股子公司，公司能夠更高效地將巴西玉米種質(zhì)資源及現(xiàn)代化育種體系引入國(guó)內(nèi)，補(bǔ)足國(guó)內(nèi)玉米種質(zhì)資源短板，巴西的轉(zhuǎn)基因玉米推廣經(jīng)驗(yàn)也能應(yīng)用于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
歷史包袱加速處置，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)有望到來(lái)！
公司推進(jìn)“瘦身健體”專項(xiàng)工作，加快低效、無(wú)效資產(chǎn)的處置：2022年計(jì)提存貨跌價(jià)損失及商譽(yù)減值導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失3.37億元；2023年上半年，公司預(yù)計(jì)計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值損失約0.25億元；2023年7月，公司公告擬轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)沙隆平農(nóng)業(yè)小額貸款有限公司49%股權(quán)。與此同時(shí)，公司于23年上半年用人民幣置換了1.5億美元的外匯負(fù)債，減少了匯兌損失。我們認(rèn)為，公司處置歷史包袱，推動(dòng)主業(yè)聚焦，輕裝上陣背景下，有望迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)：因本次隆平發(fā)展股權(quán)收購(gòu)并未完成，本次盈利預(yù)測(cè)不考慮巴西并表影響?？紤]公司處置不良資產(chǎn)減值等因素，我們預(yù)估公司資產(chǎn)減值損失有所增加、投資收益或有所下降，因此下調(diào)公司利潤(rùn)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023/24/25年?duì)I收41.4億、51.3億、62.4億元，yoy+12.2%、+23.9%、+21.7%，歸母凈利潤(rùn)1.6億元、4.6億元、7.2億元，yoy扭虧為盈、+185.5%、+56.9%。考慮隆平發(fā)展并入可期，公司種子競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)增強(qiáng)！維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害和病蟲害風(fēng)險(xiǎn)、新品種研發(fā)和推廣風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、股權(quán)收購(gòu)節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、上市公司未能中標(biāo)或中標(biāo)價(jià)格高于掛牌底價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、本次交易可能被暫停、中止或取消的風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券熊航研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為68.82%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利3.66億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為58.8。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.25。

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