(資料圖)

民生證券股份有限公司周泰,李航近期對(duì)淮北礦業(yè)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：產(chǎn)銷環(huán)比微降，產(chǎn)業(yè)鏈一體化可期》，本報(bào)告對(duì)淮北礦業(yè)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為13.92元。

淮北礦業(yè)(600985)
事件：2022年10月27日，公司發(fā)布三季度報(bào)告稱，2022年前三季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)52.18億元，同比增長(zhǎng)37.73%；營(yíng)業(yè)收入574.22億元，同比增長(zhǎng)17.02%。
22Q3業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)，環(huán)比下滑。2022年三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.55億元，同比增長(zhǎng)31.50%，環(huán)比下降14.74%。
2022年前三季度公司煤炭業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，毛利率抬升。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)商品煤產(chǎn)量1796.27萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.09%，銷售商品煤1524.21萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.85%，噸煤銷售收入為1189.55元，同比增長(zhǎng)60.5%，噸煤銷售成本為689.73元，同比增長(zhǎng)56.3%。2022年前三季度公司煤炭業(yè)務(wù)銷售毛利率為42.02%，較去年同時(shí)期抬升1.6個(gè)百分點(diǎn)。
22Q3產(chǎn)銷環(huán)比小幅下滑。單季度來(lái)看，22Q3公司商品煤產(chǎn)量552.52萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.2%，環(huán)比增長(zhǎng)下降13.8%；銷售商品煤476.61萬(wàn)噸，同比下降3.9%，環(huán)比下降9.9%。噸煤銷售收入為1202.86元，同比增長(zhǎng)58.7%，環(huán)比下降2.4%；噸煤銷售成本為697.9元，同比增長(zhǎng)52.5%，環(huán)比下降6.05%。由于成本端控制良好，22Q3煤炭業(yè)務(wù)毛利率為41.98%，同比增長(zhǎng)2.35個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)2.25個(gè)百分點(diǎn)。
22Q3公司化工品量?jī)r(jià)均降，原材料成本壓縮利潤(rùn)空間。22Q3公司生產(chǎn)焦炭87.61萬(wàn)噸，同比下降13.1%，環(huán)比下降14.6%，銷售焦炭81.05萬(wàn)噸，同比下降21%，環(huán)比下降20.9%。平均銷售價(jià)格為2693.33元/噸，同比增長(zhǎng)0.7%，環(huán)比下降19.7%。22Q3公司生產(chǎn)甲醇7.46萬(wàn)噸，同比下降6%，環(huán)比下降12%;銷售甲醇7.39萬(wàn)噸，同比下降5.4%，環(huán)比下降13.87%。甲醇平均銷售價(jià)格為2171.31元/噸，同比下降4.5%，環(huán)比下降11.23%。成本端來(lái)看，22Q3公司采購(gòu)洗精煤120.09萬(wàn)噸，同比下降17.5%，環(huán)比下降16.5%，采購(gòu)單價(jià)為2141.3元/噸，同比增長(zhǎng)28.7%，環(huán)比下降5,5%。由于原材料價(jià)格增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)化工品業(yè)務(wù)毛利率受到擠壓。
投資建議：公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金將用于甲醇綜合利用項(xiàng)目建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈未來(lái)一體化有望更進(jìn)一步，此外我們預(yù)計(jì)四季度煉焦煤產(chǎn)業(yè)鏈有望復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)釋放可期。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利為70.97/75.39/81.06億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為2.86/3.04/3.27元/股，對(duì)應(yīng)2022年10月27日股價(jià)的PE分別為5倍、5倍、4倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌，新投產(chǎn)產(chǎn)能盈利不及預(yù)期，新批復(fù)產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度慢于預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)泰君安薛陽(yáng)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.04%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利69.22億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為5.17。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有10家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)10家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為21.49。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，淮北礦業(yè)（600985）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)4星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 淮北礦業(yè) 民生證券