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東吳證券股份有限公司近期對岱美股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點評：Q3業(yè)績符合預期，看好公司品類擴張》，本報告對岱美股份給出買入評級，當前股價為15.52元。

岱美股份(603730)
投資要點
事件： 公司發(fā)布 2022 年三季報，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 36.43 億元，同比增長 13.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤 4.86 億元，同比增長 12.43%。其中公司 Q3 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入 13.84 億元，同比增長 38.42%，環(huán)比增長 21.94%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.76 億元，同比增長 34.44%，環(huán)比增長5.39%。公司三季度業(yè)績整體符合我們的預期。
國內(nèi)市場銷量增長疊加海外車市企穩(wěn)，公司 Q3 營收端和凈利端均實現(xiàn)環(huán)比增長。 Q3 國內(nèi)乘用車批發(fā)銷量 652.69 萬輛，環(huán)比增長 37.98%； Q3歐洲汽車銷量 336.07 萬輛，環(huán)比微降 5.66%； Q3 北美汽車銷量 422.32萬輛，環(huán)比微跌 3.25%。整體上看，北美、歐洲車市逐步企穩(wěn)，疊加國內(nèi)車市 Q3 產(chǎn)銷量環(huán)比大幅提升，推動公司 Q3 營收端環(huán)比提升。 凈利端，受益于營收端的環(huán)比增長，雖然毛利率略有下滑以及費用端稍有增長，公司 Q3 仍實現(xiàn)歸母凈利潤 1.76 億元，環(huán)比增長 5.39%。盈利能力方面，公司 Q3 單季度毛利率為 26.77%，環(huán)比 Q2 微降了 0.22 個百分點； Q3 單季度歸母凈利率為 12.72%，環(huán)比 Q2 下降了 2.00 個百分點，主要系公司 Q3 毛利率微降疊加期間費用率有所提升導致。期間費用率方面，公司 Q3 單季的期間費用率為 11.15%，環(huán)比提升了 1.30 個百分點，主要系財務費用率環(huán)比有所提升； 分項來看，公司 Q3 單季的銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為 2.63%/7.64%/3.21%/-2.33%，分別環(huán)比-0.73/+0.33/-1.08/+2.78 個百分點。
沿著核心工藝擴展產(chǎn)品品類， 打開公司長期成長空間。 公司遮陽板業(yè)務已經(jīng)發(fā)展為全球龍頭，在全球市場的份額超過 40%。 在遮陽板業(yè)務的基礎上，公司進一步發(fā)力開拓頭枕和頂棚業(yè)務。頭枕產(chǎn)品單車價值量相比遮陽板更大，市場空間更大。目前公司頭枕業(yè)務主要客戶為通用，后續(xù)有望進一步提升對克萊斯勒和福特的配套比例，頭枕收入規(guī)模中期有望達到 20 億元。頂棚產(chǎn)品的價值量則更高，市場空間更大，且與遮陽板同屬于車頂系統(tǒng)零部件，在核心工藝上同樣存在相通性。公司正積極拓展頂棚業(yè)務，目前公司頂棚產(chǎn)品已經(jīng)成功進入到北美造車新勢力等客戶的供應體系中，隨著后續(xù)頂棚業(yè)務持續(xù)獲得定點，將為公司貢獻收入增量，頂棚產(chǎn)品有望成為公司未來成長的重要方向。
盈利預測與投資評級： 考慮到匯兌收益和新業(yè)務開拓，我們將公司 2022-2024 年的歸母凈利潤從 5.83 億元/6.98 億元/8.89 億元上調(diào)至 6.43 億元/7.36 億元/9.44 億元， 對應 EPS 分別為 0.68 元、 0.78 元、 1.00 元，市盈率分別為 22.74 倍、 19.86 倍、 15.49 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 全球乘用車行業(yè)銷量不及預期；公司新產(chǎn)品拓展不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券陳懷山研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為60.4%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.5億。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構目標均價為19.05。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，岱美股份（603730）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 東吳證券