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民生證券股份有限公司邵將,郭雨蒙,張永乾近期對光洋股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報業(yè)績點評：22Q3業(yè)績短期承壓，高端軸承放量加速成長》，本報告對光洋股份給出買入評級，當(dāng)前股價為6.72元。

光洋股份(002708)
事件概述：2022年10月30日，公司發(fā)布三季報，22Q1-Q3公司實現(xiàn)營收10.50億元，同比-12.38%；歸母凈利潤-1.44億元，同比-630.37%。
Q3業(yè)績短期承壓，新業(yè)務(wù)投產(chǎn)疊加產(chǎn)能爬坡，業(yè)績有望觸底反彈。22Q3公司營收達4.13億元，同比+25.39%/環(huán)比+25.15%，營收保持高速增長；歸母凈利潤達-0.61億元，同環(huán)比負增長，系公司盈利能力短期承壓。公司22Q3毛利率達2.04%，同比-15.07pct，系世一基地產(chǎn)能仍在爬坡，設(shè)備開始折舊，造成毛利大幅虧損，拖累整體毛利率；凈利率達-15.92%，同比-14.67pct，系業(yè)務(wù)和產(chǎn)能建設(shè)投入短期大幅削減盈利能力所致。22Q3公司三費費用率達14.49%，同比-5.31pct，費用管控能力進一步增強。其中銷售/管理/研發(fā)費用率分別達3.63%/10.27%/3.40%，同比-2.34pct/-2.16pct/-1.56pct，主要系公司營收增加所致。隨著子公司產(chǎn)能爬坡完成，業(yè)績有望觸底反彈。
新能源軸承放量在即，定點訂單充沛前景可期。1）產(chǎn)品：公司全面推進新能源項目，當(dāng)前公司驅(qū)動電機軸承產(chǎn)品已落地，年產(chǎn)5000萬件高端新能源汽車精密軸承及零部件項目已于22M4竣工驗收，新能源軸承放量在即。2）客戶：公司相繼切入比亞迪/小鵬/蔚來/理想/零跑等新能源車企供應(yīng)鏈，伴隨著新能源汽車需求放量，新能源板塊的營收有望帶動公司業(yè)績持續(xù)高速上行。3）定點：公司于2022年8月18日公告，全資子公司天海同步被選定為吉利汽車Everest項目齒轂組件的定點供應(yīng)商，預(yù)計于23M7進入量產(chǎn)；于2022年9月16日公告，公司成為奇瑞集團旗下蕪湖?？铺┛嘶靹幼兯倨黜椖康纳顪锨蜉S承與圓錐滾子軸承產(chǎn)品配套供應(yīng)商；于2022年9月16日公告，全資孫公司天海精鍛被選定為某新能源汽車頭部企業(yè)200KW、165KW、120KW油冷電機項目的空心電機軸的指定供應(yīng)商，項目生命周期為5年，生命周期銷售總金額約為4.5-5.5億元。隨著定點訂單的陸續(xù)達產(chǎn)，未來公司營收有望持續(xù)走高。
威海世一客戶持續(xù)拓展，開啟業(yè)績增長新曲線。公司于2020年12月收購?fù)Ｊ酪徊季制囯娮訕I(yè)務(wù)，威海世一現(xiàn)有產(chǎn)品為FPCB、電子元器件等，客戶主要為手機、無線藍牙耳機等消費類電子廠商。公司加速產(chǎn)品拓展，積極布局國內(nèi)外VR＆AR類智能穿戴類、車載智能座艙類、車載自動駕駛攝像類、車載動力電池類等PCB和FPC業(yè)務(wù)，目前已成功地為終端客戶（三星手機、北京奔馳、小鵬汽車、通用汽車）等國內(nèi)外知名消費類和智能汽車類主機單位提供FPC產(chǎn)品。憑借威海世一FPCB領(lǐng)域長期積累的經(jīng)驗及優(yōu)質(zhì)的下游客戶資源，疊加公司現(xiàn)有汽車領(lǐng)域優(yōu)勢的客戶資源，有望助力公司開啟第二成長曲線。
投資建議：考慮到世一仍處于虧損狀態(tài)，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年歸母凈利潤為-1.68/1.22/2.64億元，當(dāng)前市值對應(yīng)23-24年P(guān)E為26/12倍?？春霉据S承板塊龍頭地位及FPCB領(lǐng)域布局，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致毛利率降低，疫情緩解不及預(yù)期的風(fēng)險等。

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，光洋股份（002708）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河較差，盈利能力較差，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 光洋股份 民生證券