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天風(fēng)證券股份有限公司孫海洋,尉鵬潔近期對浙江正特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《正道追求特異創(chuàng)新，世界品牌享譽(yù)全球》，本報告對浙江正特給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為38.71元，當(dāng)前股價為28.87元，預(yù)期上漲幅度為34.08%。

浙江正特(001238)
深耕二十余年，戶外休閑家具優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商
公司是國內(nèi)最早從事戶外休閑家具及用品行業(yè)的企業(yè)之一，深耕二十余年，已建立完整業(yè)務(wù)體系?，F(xiàn)擁有遮陽制品、戶外休閑家具兩大產(chǎn)品系列，被廣泛應(yīng)用于戶外休閑場所、酒店、個人庭院等領(lǐng)域。公司重視產(chǎn)品原創(chuàng)設(shè)計，多次斬獲國際獎項。憑借領(lǐng)先的研發(fā)設(shè)計能力和產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢，已進(jìn)入沃爾瑪、好市多等大型連鎖超市的供應(yīng)商體系。
歐美市場開拓營收高增，盈利能力逐步恢復(fù)
21年營收12.40億元，同增36.28%，主要系下游需求增加，及電商渠道提升銷量所致；21年歸母凈利潤1.08億元，同增34.08%。
22Q1-3營收11.09億元，同增18.05%；22Q1-3歸母凈利潤0.54億元，同減36.18%，主要系銷售費(fèi)用增加，以及非經(jīng)常性損益影響。扣除非經(jīng)常性損益后，22年Q1-3歸母凈利潤同增46.72%。
收入分產(chǎn)品看，遮陽制品收入增長領(lǐng)跑，21年遮陽制品收入9.71億，同增49.15%，占比83.77%（占主營業(yè)務(wù)收入，下同）。分地區(qū)看，歐美地區(qū)為主，歐洲增速較快，21年北美收入6.30億，同增1.67%，占比54.30%；歐洲收入3.61億，同增141.31%，占比31.1%。
外銷穩(wěn)定增長內(nèi)銷潛力較大，行業(yè)集中化利好優(yōu)勢企業(yè)
全球進(jìn)口市場規(guī)模較大，歐美存量換新需求穩(wěn)定。21年全球戶外休閑家具及用品進(jìn)口規(guī)模近420億美元，同增10.81%；其中美國進(jìn)口規(guī)模135.69億美元，同增27.72%。此類產(chǎn)品更換周期較短，存量換新需求穩(wěn)定。國內(nèi)市場潛力較大。國內(nèi)市場起步較晚，但潛力較大，21年戶外家具市場規(guī)模33億元，同增9.63%。
業(yè)內(nèi)口碑良好，頭部客戶關(guān)系緊密
經(jīng)過多年積累，公司已擁有良好的口碑和品牌優(yōu)勢，已建立多層次客戶結(jié)構(gòu)，涵蓋沃爾瑪、好市多等全球化經(jīng)營的大型連鎖超市，也包括美國JEC、意大利FHP、法國JJA等專業(yè)品牌商?？蛻粢?guī)模大、信譽(yù)好、市場地位高，公司已通過其合格供應(yīng)商認(rèn)證，與其保持長期穩(wěn)定業(yè)務(wù)合作。
持續(xù)推陳出新優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善研發(fā)體系保障爆品能力
公司高度重視產(chǎn)品研發(fā)，并不斷根據(jù)市場需求推出新產(chǎn)品。2013-21年持續(xù)推出新品獲市場好評。以星空篷為例，自20年初批量投放市場以來，銷量快速增長，21年已實現(xiàn)收入上億元。
公司制定了一套較為嚴(yán)格的產(chǎn)品研發(fā)體系以增強(qiáng)所研發(fā)產(chǎn)品的市場適應(yīng)能力，以提高新品商品化成功率。近年公司已做好新型傘類產(chǎn)品的前期設(shè)計儲備，后續(xù)有望擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)銷售及盈利再增長。
建立營銷體驗中心，助力國內(nèi)外全域品牌推廣
建立營銷體驗中心，及時把握市場流行趨勢，應(yīng)對客戶多樣化需求，形成信息流轉(zhuǎn)閉環(huán)，指導(dǎo)公司經(jīng)營決策。中心坐落于上海，一方面將助力品牌推廣，拓展維護(hù)海外客戶；另一方面將兼顧國內(nèi)戶外休閑家具及用品行業(yè)趨勢，以江浙滬為中心進(jìn)行營銷聯(lián)動，逐步輻射周邊區(qū)域。
首次覆蓋，給予“買入”評級。公司未來將在繼續(xù)夯實現(xiàn)有經(jīng)營基礎(chǔ)的同時，持續(xù)專注于主業(yè)，注重新品開發(fā)，打造爆品爆款，推行數(shù)字化車間，實現(xiàn)規(guī)模化生產(chǎn)，大力投入商業(yè)模式創(chuàng)新和品牌營銷建設(shè)。
我們預(yù)計公司22-24年收入分別為15、18、23億元，歸母凈利分別為1.3、1.7、2.2億元，對應(yīng)EPS分別為1.22、1.54、1.98元/股，對應(yīng)PE分別為23、19、14x。我們預(yù)測公司2023年P(guān)E約25.1倍，對應(yīng)目標(biāo)價為38.71元/股。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險；高度依賴國外市場風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；電商銷售渠道風(fēng)險；客戶集中度較高的風(fēng)險；募投項目新增產(chǎn)能消化風(fēng)險；新冠疫情擴(kuò)散導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險；測算具有一定主觀性，僅供參考。

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，浙江正特（001238）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 目標(biāo)價位 天風(fēng)證券