(資料圖片)

東吳證券股份有限公司曾朵紅,陳瑤,郭亞男近期對鈞達股份進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年業(yè)績預告點評：單瓦盈利持續(xù)改善，看好23年新技術加速提升！》，本報告對鈞達股份給出買入評級，認為其目標價位為282.70元，當前股價為190.45元，預期上漲幅度為48.44%。

鈞達股份(002865)
投資要點
事件：公司發(fā)布2022年度業(yè)績預告，公司預計實現歸母凈利潤6.8-7.8億元，同增481%-537%，扣非歸母凈利潤4.6-5.6億元，同增354%-410%，差額主要系公司于2022年6月剝離汽車資產，并計入非經常性收益2.15億元所致。2022Q4公司預計實現歸母凈利潤2.70-3.70億元，同增374%-476%，環(huán)增96%-169%，扣非歸母凈利潤2.64-3.64億元，同增368%-469%，環(huán)增94%-168%。實際經營業(yè)績符合預期。
大尺寸供需緊張，盈利持續(xù)改善。公司預計2022年電池出貨10.72GW，同增88%，PERC/TOPCon電池分別出貨8.85/1.87GW，PERC同增約55%，其中2022Q4電池出貨3.81GW，PERC/TOPCon分別出貨2.37/1.44GW，Q4由于組件廠去庫存導致TOPCon出貨略低于預期；考慮計提費用回沖我們測算整體電池單瓦盈利0.12元左右，環(huán)比提升約4分，其中PERC/TOPCon分別為0.11/0.13元/W左右，整體貢獻4-5億元利潤，受益于原材料降價+大尺寸供給緊缺，單瓦盈利持續(xù)提升。展望2023Q1，公司目前已滿產滿銷，我們預計公司電池出貨4.4GW+，單瓦盈利環(huán)比持平。2023年我們預計電池出貨30-31GW，同增280%+，看好盈利繼續(xù)提升：①受益上游原材料價格快速下降，電池供應相對較緊，利潤留存能力強；②我們預計2023年公司TOPCon電池出貨20-21GW，同比10倍左右增長，出貨占比約65-70%，享新技術溢價，貢獻盈利彈性，推動電池量利雙升！
TOPCon產能加速推進，激光SE導入助力效率提升！公司目前TOPCon有滁州一期8GW在產，我們預計二期10GW于2023Q1投產，Q2滿產，淮安一期13GW于2023Q2投產，Q3滿產，后續(xù)淮安二期13GW將于2023年開工建設，后續(xù)產能推進迅速！公司目前TOPCon電池量產效率可達25%左右，我們預計2023年激光SE技術導入后將會有0.2-0.3%的效率提升，疊加技術進步降低銀耗，未來成本有望持平于PERC，進一步貢獻利潤增量！
盈利預測與投資評級：基于公司2022年底費用計提，我們下調2022年公司盈利預測，我們預計公司2022-2024年歸母凈利潤為7.6/25.0/33.0億元，（前值為9.4/25.0/33.0億元），同比+524%/+230%/+32%，基于公司TOPCon電池龍頭地位，我們給予公司2023年16倍PE，對應目標價282.7元，維持“買入”評級。
風險提示：政策不及預期，競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，招商證券游家訓研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為36.72%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利7.39億，根據現價換算的預測PE為35.23。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級7家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為353.0。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，鈞達股份（002865）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、經營現金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 目標價位 鈞達股份 東吳證券