2023年2月3日萊茵生物（002166）發(fā)布公告稱公司于2023年2月2日組織現(xiàn)場參觀活動，中信證券李超 郭柯宇 舒中 邱偉 伍煜洲 彭中 貝學(xué)波 鐘誠 甘娜參與。

具體內(nèi)容如下：

問：公司工業(yè)大麻業(yè)務(wù)是否還存在資質(zhì)？

(資料圖片)

答：公司工業(yè)大麻工廠不存在缺少資質(zhì)的問題，Hemprise 經(jīng)營范圍包括工業(yè)大麻提取加工，生產(chǎn)經(jīng)營合法合規(guī)。

問：公司工業(yè)大麻工廠未來是以代加工為主還是自主加工為主？

答：公司將工業(yè)大麻提取工廠定位為自主加工工廠，以自有產(chǎn)品為主。大家可能看到公司簽訂的那個代加工協(xié)議，當(dāng)時簽訂主要是認為在行業(yè)的早期階段代加工合作有利于業(yè)務(wù)的推廣，以及該合作在項目發(fā)展前期是一個較為不錯的選擇。

問：未來工業(yè)大麻主要工作重點是？

答：2023 年公司工業(yè)大麻業(yè)務(wù)將著重圍繞客戶拓展展開，管理層也下達了硬性工作要求，Hemprise 團隊要緊密跟進下游客戶研發(fā)及樣品測試，全力推進與客戶的合作洽談。

問：公司羅漢果和甜葉菊取物毛利率如何？

答：近年甜葉菊提取物毛利率相對較好一些，羅漢果毛利率表現(xiàn)還有較好的提升空間，相信隨著這兩年公司對羅漢果原料供應(yīng)體系的建設(shè)和產(chǎn)能布局，該產(chǎn)品的毛利率將會得到有效的改善。

問：公司主要采取何種方式優(yōu)化羅漢果采購業(yè)務(wù)？

答：農(nóng)產(chǎn)品的市場價格、產(chǎn)量等會受到天氣、種植面積、競爭性采購等多方因素影響，可能會出現(xiàn)減產(chǎn)、價格不穩(wěn)定等問題，在此情況下，收購方想要順利完成采購計劃，從種植戶及合作社以合適價格采購到足夠的原材料，除了依靠合同約束外，需要與供應(yīng)商建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系等，2022 年，公司進一步提升了對羅漢果提取物單品的重視程度，持續(xù)加強與上游供應(yīng)鏈及相關(guān)方的合作緊密度，強化公司在羅漢果采購市場的主動權(quán)、談判權(quán)等，預(yù)計未來有望持續(xù)提升該單品的業(yè)務(wù)優(yōu)勢。

問：未來羅漢果種植面積會進一步擴大嗎？

答：我們預(yù)計將會進一步加大。原來羅漢果都是流向藥店、旅游產(chǎn)品市場，屬于初級加工產(chǎn)品，但隨著近幾年植物提取物市場銷售體量的快速擴大，提取企業(yè)采購羅漢果規(guī)模逐步提升，涌現(xiàn)幾家將羅漢果作為重要產(chǎn)品經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)，全面帶動整個羅漢果產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。近年來，提取深加工業(yè)務(wù)逐步成為羅漢果原料的主要流向，對原料市場的具備更大的影響力。

問：請海外客戶下單天然甜味劑是怎樣的流程?客戶賬期一般為多久？

答：海外客戶一般會提前 1-2 個月通過訂單告知公司采購量及品類。公司下游客戶賬期一般約定為 30-60 日，當(dāng)然也會根據(jù)客戶信用等級進行調(diào)整。

問：公司和芬美意合作續(xù)約洽談進展如何？

答：截至目前雙方洽談?wù)陧樌七M中，爭取年中能有一定成果。自2019 年合作至今，雙方合作無論是在交易體量、業(yè)務(wù)交流、合作深度等方面都較為滿意，芬美意對萊茵生物的生產(chǎn)體系、產(chǎn)品品質(zhì)等方面認可度不斷提高，雙方信任度逐步加強。

問：公司 2023年在手訂單情況如何？

答：公司 2023 年訂單明確，銷售及新客戶拓展規(guī)劃清晰，公司看好今年植物提取業(yè)務(wù)發(fā)展前景，預(yù)計 2023 年營收將繼續(xù)保持較高的增速水平。

問：公司購買施宇甜資產(chǎn)及技術(shù)進展情況如何？

答：目前公司合成生物學(xué)的布局主要還是圍繞天然甜味劑這一塊業(yè)務(wù)展開。公司購買的施宇甜資產(chǎn)將聯(lián)合桂林總部的甜葉菊專業(yè)提取工廠同步開展建設(shè)，初步規(guī)劃是今年 6-7 月開始設(shè)備進場，盡可能按原定計劃完成建設(shè)。當(dāng)然，因桂林氣候的特殊情況，如遇長期雨季，建設(shè)時間也可能會延長。

目前項目已經(jīng)在外地開展中試，并正在對該生產(chǎn)流程與技術(shù)進行進一步優(yōu)化，包括提升轉(zhuǎn)化率、雜質(zhì)控制等，以期進一步降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率。

問：公司購買該項目的初衷是？

答：該技術(shù)生產(chǎn)的成分屬于甜葉菊中比較稀有的成分，口感較好，未來公司預(yù)計將充分發(fā)揮該成分與公司其他產(chǎn)品的復(fù)配協(xié)同應(yīng)用，強化公司產(chǎn)品和服務(wù)競爭力，提升公司天然甜味劑業(yè)務(wù)的領(lǐng)先優(yōu)勢。

問：公司是否有測算過上述成分用合成生物技術(shù)生產(chǎn)的成本？與植物取技術(shù)相比。

答：現(xiàn)在已基本上可做到與植物提取來源的生產(chǎn)成本接近，并且實現(xiàn)規(guī)模化后，還有繼續(xù)下降的空間。

問：工業(yè)大麻項目 2023年還會繼續(xù)進行折舊嗎？

答：工業(yè)大麻項目土建及設(shè)備均已轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，根據(jù)相應(yīng)會計準則要求每年將按固定比例折舊。未來隨著產(chǎn)能利用率的提高，總體來講折舊攤銷的規(guī)模是在可承受的范圍之內(nèi)。

問：公司各植物取產(chǎn)品營收占比情況如何？

答：公司植物提取產(chǎn)品營收貢獻比例約為天然甜味劑茶葉提取物其他提取物=71.51.5 的比例，近年天然甜味劑營收增速較快，營收占比持續(xù)提升。

問：從業(yè)內(nèi)經(jīng)營角度看，近年天然甜味劑客戶或產(chǎn)品需求有什么變化，對公司影響如何？

答：隨著市場上食飲產(chǎn)品更新迭代的加速，生產(chǎn)成本不再是終端品牌的唯一關(guān)注因素，消費者及終端品牌加強了對口感要求的重視度，基于下游需求的變化，天然甜味劑中部分低含量但具備優(yōu)異口感及風(fēng)味的產(chǎn)品需求增大，銷售價格比部分高含量提取物更具優(yōu)勢，公司近年也在加快研發(fā)并推出更多符合下游市場需求的產(chǎn)品；另一方面，終端品牌對感官測評的需求也進一步提高了對植物提取廠商配方研發(fā)及供應(yīng)鏈穩(wěn)定的要求，公司作為行業(yè)內(nèi)同時具備能研發(fā)獨家配方并提供穩(wěn)定供應(yīng)能力的競爭優(yōu)勢將進一步提升。

萊茵生物（002166）主營業(yè)務(wù)：羅漢果甜甙、原花青素、花色甙、枸杞多糖等植物功能成份的高純度單體和標準化提取物的生產(chǎn)。

萊茵生物2022三季報顯示，公司主營收入9.79億元，同比上升37.44%；歸母凈利潤1.76億元，同比上升100.7%；扣非凈利潤1.55億元，同比上升143.47%；其中2022年第三季度，公司單季度主營收入3.37億元，同比上升29.97%；單季度歸母凈利潤4248.05萬元，同比上升51.87%；單季度扣非凈利潤4243.9萬元，同比上升49.67%；負債率30.09%，投資收益175.26萬元，財務(wù)費用511.34萬元，毛利率34.15%。

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級5家。

以下是詳細的盈利預(yù)測信息：

融資融券數(shù)據(jù)顯示該股近3個月融資凈流入5930.92萬，融資余額增加；融券凈流入0.0，融券余額增加。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，萊茵生物（002166）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性較差?？赡苡胸攧?wù)風(fēng)險，存在隱憂的財務(wù)指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標1.5星，好價格指標2星，綜合指標1.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 中信證券 萊茵生物