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開(kāi)源證券股份有限公司呂明,周嘉樂(lè)近期對(duì)嘉益股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2022年業(yè)績(jī)高增，2023Q1高基數(shù)下保持穩(wěn)步擴(kuò)張》，本報(bào)告對(duì)嘉益股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為28.29元。

嘉益股份(301004)
2022 年業(yè)績(jī)高增， 2023Q1 高基數(shù)下保持穩(wěn)步擴(kuò)張，維持“買入”評(píng)級(jí)
公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.6億元（+115.1%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.72億元（+230.9%）。2023Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.4 億元（+32.5%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5315.0 萬(wàn)元（+61.0%），公司憑借大客戶綁定及較強(qiáng)的生產(chǎn)制造水平，表現(xiàn)繼續(xù)優(yōu)于貝塔。 考慮到海外通脹壓力， 我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，并新增 2025 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì) 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)為 3.14/3.56/3.87 億元（2023-2024 年歸母凈利潤(rùn)原值為 3.31/4.24 億元），對(duì)應(yīng) EPS 為 3.02/3.42/3.72 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 9.7/8.6/7.9 倍， 貝塔與強(qiáng)阿爾法共振下， 公司成長(zhǎng)動(dòng)力充足， 維持“買入”評(píng)級(jí)。
收入： 不銹鋼保溫器皿收入占比持續(xù)提高， 境外收入增長(zhǎng)為主要驅(qū)動(dòng)
公司 2022 年仍以出口不銹鋼真空保溫器皿為主，分產(chǎn)品看， 公司 2022 年仍不銹鋼真空保溫器皿制造為主，不銹鋼真空保溫器皿收入分別為 11.9 億元，同比變化+120.63%， 收入增速明顯，收入占比進(jìn)一步提升 2.0pct 至 94.97%。 分地區(qū)看，境外市場(chǎng)收入增長(zhǎng)為公司主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)， 2022 年公司境外收入 11.91 億元（+132.89%），收入占比提升 7.24pct 至 94.58%。
盈利能力： 2022 年及 2023Q1 公司毛、凈利率同比提升明顯
2022 年公司毛、凈利率均有改善， 2022 年公司整體毛利率為 34.3%，同增 5.5pct。費(fèi)用率方面，公司期間費(fèi)用率降低 4.8pct 至 7.6%，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 1.7%/4.5%/3.4%/-2.1%（-0.7/+3.2/-1.3/-2.6pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率明顯降低為受益于匯兌收益增加。綜合影響下，公司凈利率同比提升 7.6pct 至 21.5%。 2023Q1公司盈利能力同比提升明顯， 整體毛利率 37.0%（+10.2pct）；期間費(fèi)用率為 12.6%（ +4.7pct ）， 銷 售 / 管 理 / 研 發(fā) / 財(cái) 務(wù) 費(fèi) 用 率 分 別 為 2.3%/5.9%/4.1%/0.2%（+0.4/+3.2/+0.7/+0.5pct）。綜合影響下，公司凈利率同比提升 4.0pct 至 21.9%。
公司展望： 貝塔與強(qiáng)阿爾法共振，成長(zhǎng)動(dòng)力充足
展望 2023 年全年， 行業(yè)景氣度仍在持續(xù)， 除玻璃內(nèi)膽外保溫瓶 3 月出口金額達(dá)到 1.81 億美元，為近三年單月出口金額新高， 2023Q1 行業(yè)累計(jì)出口金額為 4.20億美元（+34.0%），同比增長(zhǎng) 47.5%； 公司已經(jīng)綁定行業(yè)優(yōu)質(zhì)大客戶，且同時(shí)擁有較強(qiáng)的生產(chǎn)制造能力，貝塔與強(qiáng)阿爾法共振下，成長(zhǎng)動(dòng)力充足。 業(yè)績(jī)層面看，收入規(guī)模效應(yīng)預(yù)計(jì)將持續(xù)凸顯推動(dòng)公司盈利能力穩(wěn)步上行，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)可期。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 終端需求大幅下滑、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)惡化、產(chǎn)品推廣不及預(yù)期。

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為42.7。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，嘉益股份（301004）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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