(相關(guān)資料圖)

華鑫證券有限責(zé)任公司孫山山近期對(duì)張?jiān)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：葡萄酒龍頭發(fā)力，激勵(lì)計(jì)劃強(qiáng)信心》，本報(bào)告對(duì)張?jiān)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為33.09元。

張?jiān)(000869)
投資要點(diǎn)
品類布局完善，圈層打造高端
產(chǎn)品方面:以張?jiān)?、解百納、愛(ài)斐堡、龍諭等品牌為主布局葡萄酒行業(yè)，覆蓋高中低全價(jià)位帶；以可雅、迷霓等品牌為主進(jìn)入白蘭地行業(yè)。品牌方面：1）向上延伸，公司打造高端葡萄酒品牌龍諭，通過(guò)服裝、餐飲等高端圈層營(yíng)銷影響并占領(lǐng)消費(fèi)者心智。同時(shí)白蘭地業(yè)務(wù)目前在做結(jié)構(gòu)調(diào)整。2）向下區(qū)隔，預(yù)計(jì)運(yùn)用獨(dú)立品牌進(jìn)行區(qū)分。
區(qū)域逐步下沉，激勵(lì)計(jì)劃強(qiáng)信心
區(qū)域方面：1）在核心市場(chǎng)山東省繼續(xù)區(qū)分為4-5個(gè)重點(diǎn)區(qū)域，蓄力做好下沉。2）龍諭事業(yè)部重新下設(shè)12個(gè)銷售分區(qū)，更聚焦且均布局在發(fā)達(dá)東部沿海城市，未來(lái)預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)增量。管理方面：1）公司下設(shè)6大事業(yè)部，各管理層負(fù)責(zé)不同事業(yè)部運(yùn)作，保證效率。2）董事長(zhǎng)于2023年6月1日從二級(jí)市場(chǎng)增持1800股，二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)增持3.96萬(wàn)股，對(duì)公司持續(xù)發(fā)展強(qiáng)信心。3）公司于2023年4月28日發(fā)布2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向211名中層管理人員以上業(yè)務(wù)骨干人員授予685萬(wàn)股，占總股本1%。第一、二、三個(gè)解除限售期的考核目標(biāo)為：2023/2024/2025年?duì)I收較2021和2022年平均數(shù)增長(zhǎng)率分別不低于10%/20%/30%；2023/2024/2025年凈利潤(rùn)較2021和2022年平均數(shù)增長(zhǎng)率分別不低于9%/15%/21%，向員工傳遞充分信心。
盈利預(yù)測(cè)
我們看好張?jiān)Ｗ鳛閲?guó)產(chǎn)葡萄酒龍頭，持續(xù)發(fā)揮引領(lǐng)地位，持續(xù)打造龍諭高端品牌，進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.74/0.80/0.87元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為45/41/38倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，高端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)2家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為31.3。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，張?jiān)＃粒?00869）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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