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東方財富證券股份有限公司周旭輝近期對華友鈷業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《動態(tài)點評：鋰資源實現(xiàn)自給，一體化布局再進一步》，本報告對華友鈷業(yè)給出增持評級，當前股價為45.3元。

華友鈷業(yè)(603799)
【事項】
6月12日，華友鈷業(yè)津巴布韋Arcadia鋰礦項目首批裝載1500噸鋰精礦的貨輪，歷經(jīng)52天海上航行，順利抵達廣西北部灣港。
【評論】
鋰鹽業(yè)務有望貢獻業(yè)績增量。公司于2022年4月正式完成津巴布韋前景鋰礦100%股權的交割，2022年6月啟動對應的5萬噸鋰鹽的資源端和冶煉端產(chǎn)能的投資。經(jīng)過12個月的投資建設、設備和安裝調(diào)試等工作，前景鋰礦于2023年3月正式投料試生產(chǎn)，并于今年6月份運回首批1500噸鋰精礦。公司這批鋰精礦將分三個批次運往廣西華友園區(qū)，并在隨后進行電池級碳酸鋰的冶煉。本次是華友鈷業(yè)在非洲最大單體投資項目津巴布韋前景鋰業(yè)成功發(fā)運的首次50批1500噸鋰精礦，也是廣西華友鋰業(yè)有限公司年產(chǎn)5萬噸電池級鋰鹽項目第一批到場產(chǎn)品原料，代表公司具備了鋰鹽的自給供應能力，也是公司鋰電材料一體化布局的重大進展?？紤]當前電池級碳酸鋰價格仍高達30萬/噸以上，隨著后續(xù)公司選礦和冶煉產(chǎn)能的爬坡，鋰鹽業(yè)務今年有望為今年貢獻可觀的業(yè)績增量。
鎳資源項目有序推進。2022年公司實現(xiàn)鎳產(chǎn)品實現(xiàn)出貨6.73萬噸。各鎳項目具體進度而言，印尼華越濕法冶煉項目2022H1投產(chǎn)后持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)超產(chǎn)，全年鎳產(chǎn)品產(chǎn)量有望超6萬金屬噸；華科4.5萬噸高冰鎳項目于2022Q4投產(chǎn)，并于2023Q1達產(chǎn)。華飛12萬噸鎳濕法項目按計劃順利推進中；華山12萬噸鎳濕法冶煉項目和Pomalaa濕法冶煉項目前期準備工作有序展開。考慮華越項目的超產(chǎn)和華科項目的達產(chǎn)，2023年公司鎳產(chǎn)品產(chǎn)量將繼續(xù)保持高增長態(tài)勢。
鎳和鋰等原材料的充實將強化公司前驅體和正極材料的成本優(yōu)勢。2022年公司三元正極材料實現(xiàn)出貨8.03萬噸，同比增長69.4%；三元前驅體實現(xiàn)出貨9.89萬噸，同比增長63.9%。項目進度方面，衢州區(qū)定增募投年產(chǎn)5萬噸高鎳型三元前驅體項目、可轉債募投年產(chǎn)5萬噸高性能三元前驅體項目先后建成試產(chǎn)并積極推進量產(chǎn)認證。桐鄉(xiāng)區(qū)與浦項合作的二期項目順利推進。成都巴莫三期項目建成投產(chǎn)。廣西年產(chǎn)5萬噸高鎳型動力電池三元正極材料、10萬噸三元前驅體材料一體化項目全力推進中。伴隨著鋰資源的突破，和鎳資源產(chǎn)銷量的攀升，公司上游資源自給能力不斷加強，三元前驅體和正極材料產(chǎn)品成本優(yōu)勢將不斷加強，為后續(xù)產(chǎn)能的投產(chǎn)和銷量提供堅實的支撐。
【投資建議】
公司鎳和鋰等上游原材料的供應相繼獲得突破，鋰電材料一體化布局逐步成形。根據(jù)公司最新年報和季報，以及公司歷史產(chǎn)品銷量和價格，我們做出如下盈利預測。預計公司2023/2024/2025年營業(yè)收入分別為805.5/1000.8/1218.8億元；預計歸母凈利潤分別為66.4/85.9/107.7億元；EPS分別為4.15/5.37/6.74元；對應PE分別為11/9/7倍，維持“增持”評級。
【風險提示】
鋰鹽產(chǎn)銷量不及預期；
鎳產(chǎn)品銷量不及預期；
正極材料或者前驅體產(chǎn)品出貨不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，光大證券王招華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.96%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利67.81億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為10.81。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有23家機構給出評級，買入評級17家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構目標均價為86.93。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華友鈷業(yè)（603799）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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