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東吳證券股份有限公司周爾雙近期對聯(lián)贏激光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點評：凈利率大幅提升，在手訂單依舊飽滿》，本報告對聯(lián)贏激光給出買入評級，當(dāng)前股價為23.26元。

聯(lián)贏激光(688518)
事件：公司發(fā)布2023年中報。
2023H1收入端加速確認(rèn)，在手訂單依舊充足
2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.00億元，同比+72%，落于業(yè)績預(yù)告中位區(qū)間（16.50-17.40億元），其中Q2營業(yè)收入為9.34億元，同比+52%，增速有所放緩。2022年末公司在手訂單約45.31億元（含稅），同比增長32.40%，相關(guān)新簽訂單陸續(xù)交付、確認(rèn)收入，是2023H1公司收入端實現(xiàn)高速增長的核心驅(qū)動力。新簽訂單方面，2023H1末公司在手訂單約46億元（含稅），同比+3.24%，合同負(fù)債19.93億元，較2023年初增長15.83%。公司在手訂單依舊飽滿，為下半年業(yè)績增長打下堅實基礎(chǔ)。
期間費用率明顯下降，2023H1凈利率大幅提升
2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.99億元，同比+184%，落于業(yè)績預(yù)告中位區(qū)間（1.95-2.05億元）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.79億元，同比+188%，同樣落于業(yè)績預(yù)告中位區(qū)間（1.75-1.85億元）。2023H1銷售凈利率和扣非銷售凈利率分別為11.70%和10.50%，分別同比+4.58pct和+4.23pct，盈利水平明顯提升。1）毛利端：2023H1銷售毛利率為35.65%，同比-1.26pct，略有下降。2）費用端：2023H1期間費用率為24.20%，同比-5.86pct，規(guī)模效應(yīng)體現(xiàn)，其中銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費用率分別同比-0.96、-5.80、+0.93和-0.03pct，管理費用率大幅下降，是期間費用率提升的主要驅(qū)動力。
長期受益鋰電擴產(chǎn)浪潮，橫向拓展打開成長空間
1）鋰電：我們預(yù)計2025年全球動力電池激光焊接設(shè)備市場規(guī)模將達(dá)354億元，4680電池對焊接設(shè)備的需求量價齊升，有望成為重要增長點。公司深度綁定寧德時代，二三線客戶也有重要突破，將充分受益于下游大規(guī)模擴產(chǎn)。此外，儲能需求快速放量，2022Q1-Q3公司儲能業(yè)務(wù)在鋰電業(yè)務(wù)中的占比由往年的10%上升至20%以上，貢獻(xiàn)新增量。2）非鋰電：（1）汽車：輕量化和智能化背景下，激光焊接技術(shù)優(yōu)勢將日益凸顯，公司依托在動力電池領(lǐng)域積累的技術(shù)和客戶資源，具備較強先發(fā)優(yōu)勢。（2）消費電子：小鋼殼電池焊接設(shè)備已有小批量出貨，后續(xù)存在較大成長空間。（3）光伏：公司積極布局P1-P2-P3-P4鈣鈦礦電池激光刻蝕工藝開發(fā)，以及TOPCON激光開膜、激光SE、激光氧化等設(shè)備，進(jìn)一步打開成長空間。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮動力電池擴產(chǎn)增速放緩，我們謹(jǐn)慎調(diào)整2023-2025年公司歸母凈利潤預(yù)測分別為4.93、6.83和8.73億元（原值5.04、7.31和9.38億元），當(dāng)前市值對應(yīng)動態(tài)PE分別為16、11和9倍。公司立足鋰電行業(yè)、橫向拓展消費電子、汽車、光伏、氫燃料等領(lǐng)域，平臺化延展成長性較為突出，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：動力電池行業(yè)擴產(chǎn)不及預(yù)期，市場競爭加劇等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司陳顯帆研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.98%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.72億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為16.62。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家。

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