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中泰證券股份有限公司杜沖近期對晉控煤業(yè)進行研究并發(fā)布了研究報告《煤價彈性猶在，業(yè)績增長可期》，本報告對晉控煤業(yè)給出買入評級，當(dāng)前股價為17.89元。

晉控煤業(yè)(601001)　　山西動力煤龍頭，坐擁全球領(lǐng)先單井口礦井。晉控煤業(yè)主要從事煤炭生產(chǎn)及銷售業(yè)務(wù)，公司以開采優(yōu)質(zhì)動力煤聞名，其煤質(zhì)具有低灰、低硫、高發(fā)熱量等特點，廣泛應(yīng)用于發(fā)電、建材、玻璃、冶金等行業(yè)。公司業(yè)務(wù)以優(yōu)質(zhì)動力煤產(chǎn)銷為核心，非煤業(yè)務(wù)占比小，2021年煤炭收入占比約為97%，毛利潤占比約為100%。公司擁有塔山煤礦、忻州窯煤礦和色連煤礦等3座在產(chǎn)礦井，地質(zhì)儲量42.01億噸、可采儲量28.75億噸，年開采能力3210萬噸，權(quán)益產(chǎn)能達2223萬噸/年。其中，塔山煤礦為全球設(shè)計能力領(lǐng)先的單井口井工礦井，其綜采放頂煤技術(shù)開創(chuàng)了我國特厚煤層綜放技術(shù)的先例，在單井口產(chǎn)量、工作面單產(chǎn)、人均效率、煤炭回收率、成本利稅率等方面已經(jīng)達到國內(nèi)一流水平，屬于現(xiàn)代化的高產(chǎn)高效礦井?！　∷接邼q，色連扭虧為盈。塔山煤礦年核定產(chǎn)能高達2650萬噸/年，是公司絕對的主力礦井。2016年供給側(cè)改革以來，塔山煤礦盈利能力逐步趨于穩(wěn)定，噸煤凈利潤維持在100元/噸左右。2021年受益于行業(yè)高景氣，塔山煤礦噸煤凈利潤同比增長134.8%，達到233.3元/噸。色連煤礦核定產(chǎn)能為500萬噸/年，受制于較低的煤炭發(fā)熱量以及高額的運營成本，近年來持續(xù)虧損。公司通過整體托管的方式降低運營成本，優(yōu)化開采方式以提高煤炭發(fā)熱量（4000-4300大卡），2021年色連礦實現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤達1.6億元。預(yù)計‘十四五’期間煤炭行業(yè)高景氣將延續(xù)，色連煤礦盈利能力將進一步得到改善。　　解決同業(yè)競爭，資產(chǎn)注入預(yù)期加快。2021年，山西省政府要求省屬企業(yè)資產(chǎn)證券化率在‘十四五’末達到80%以上。據(jù)測算，截至2022年3月末，晉能控股集團資產(chǎn)證券化不足20%，旗下三大集團合計擁有263座煤礦，年產(chǎn)能約為4.04億噸，存有大量未證券化優(yōu)質(zhì)煤礦資產(chǎn)。公司作為晉能控股集團旗下煤炭板塊唯一上市主體，在‘十四五’期間有望迎來優(yōu)質(zhì)煤礦資產(chǎn)持續(xù)、快速注入。2022年4月29日公司宣布重新與晉能控股煤業(yè)集團有限公司以及晉能控股集團有限公司簽署《關(guān)于避免同業(yè)競爭的承諾函》，其中指出兩大集團煤炭銷售活動將委托晉控煤業(yè)進行，并確定兩大集團煤炭資產(chǎn)在滿足注入上市公司條件之日起兩年內(nèi)，啟動注入程序。預(yù)期集團資產(chǎn)注入晉控煤業(yè)，有望加速推進?！　￠L協(xié)基準(zhǔn)價上調(diào)，價格中樞上移帶動業(yè)績上漲。發(fā)改委于2022年發(fā)布《國家發(fā)展改革委關(guān)于進一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》（以下簡稱‘通知’），通知指出秦皇島下水煤（5500千卡）中長期交易價格在每噸570元—770元/噸，長協(xié)基準(zhǔn)價為675元/噸，較之前基準(zhǔn)價535元/噸上調(diào)140元。長協(xié)價格的上漲，將提振公司銷往電廠長協(xié)煤的盈利表現(xiàn)，從而帶動公司業(yè)績上漲。此外，公司銷往水泥企業(yè)的煤炭采取更加市場化的定價方式，能夠充分享受高煤價帶來的業(yè)績增長紅利。　　盈利預(yù)測與估值：預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為188.11、199.73、203.62億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為49.09、52.31、54.43億元，每股收益分別為2.93、3.13、3.25元，當(dāng)前股價17.48元，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為6.0X/5.6X/5.4X，首次覆蓋并給予“買入”評級?！　★L(fēng)險提示：煤炭價格大幅下跌、政策干擾風(fēng)險、資產(chǎn)注入空間不及預(yù)期、研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券張緒成研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達91.68%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利50.96億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為5.73。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為14.22。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，晉控煤業(yè)（601001）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價格指標(biāo)3.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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