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東吳證券股份有限公司湯軍,吳勁草,張家璇近期對華熙生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點(diǎn)評：疫情下體現(xiàn)經(jīng)營韌性，化妝品預(yù)售表現(xiàn)良好，期待年末旺季表現(xiàn)》，本報告對華熙生物給出買入評級，當(dāng)前股價為113.15元。

華熙生物(688363)
投資要點(diǎn)
2022Q3 營收同增 28.76%，略超市場預(yù)期： 華熙生物 10 月 28 日晚發(fā)布2022 年第三季度報告。 2022Q3 實(shí)現(xiàn)營收 13.85 億元（ 同比+28.76%，下同），實(shí)現(xiàn)歸母凈利 2.04 億元（ +4.86%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利 1.88 億元（ +33.64%）。 2022Q1~Q3 實(shí)現(xiàn)營收 43.20 億元（ +43.43%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利 6.77 億元（ +21.99%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利 6.01 億元（ +34.51%）。
2022Q3 收入增速略超市場預(yù)期。 2022Q3 公司非經(jīng)收益為 1612.5 萬元，21Q3 為 5400.2 萬元，今年非經(jīng)收益較少主要系收到政府補(bǔ)助較去年同期少 5216 萬元。
毛利率較為穩(wěn)定，期間費(fèi)用控制較好： 2022Q3 公司毛利率/凈利率分別為 76.80%/14.46%，分別同比減少 0.78pct/3.58pct。 毛利率較為平穩(wěn)，凈利率同比下降主要系非經(jīng)常性損益影響，扣非凈利潤增長仍較快。
2022Q3 公 司 銷 售 / 管 理 / 研 發(fā) / 財 務(wù) 費(fèi) 用 率 分 別 同 比 變 化 -0.13pct/+0.14pct/-0.87pct/-0.75pct。 2022Q3 期間費(fèi)用率同降 1.61pct，費(fèi)用率控制良好。
疫情下體現(xiàn)經(jīng)營韌性， 2022Q3 原料、藥械增速均環(huán)比提升，化妝品大促開局良好值得期待： 2022Q3 以來，公司各板塊疫情下體現(xiàn)經(jīng)營韌性，業(yè)績環(huán)比提升。（ 1） 原料業(yè)務(wù)： 主要受海外疫情回暖帶動， 公司在合成生物領(lǐng)域也有不斷突破，年底有望實(shí)現(xiàn)化妝品級重組膠原蛋白的量產(chǎn)。（ 2）藥械業(yè)務(wù)： 骨科業(yè)務(wù) 2022Q3 提速，益而康人員整合和文化融合推進(jìn)順利、產(chǎn)品儲備豐富，同時微交聯(lián)產(chǎn)品增速也較快。 （ 3）護(hù)膚業(yè)務(wù)：2022Q3 保持較快增長，年末大促開局良好，根據(jù)天貓公布的數(shù)據(jù)， 預(yù)售首日夸迪位列美容護(hù)膚榜單第七位、國貨第三位，看好年末旺季表現(xiàn)對化妝品板塊業(yè)績的催化。
盈利預(yù)測與投資評級： 公司是全球透明質(zhì)酸產(chǎn)業(yè)龍頭，原料業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，不斷向終端醫(yī)療器械、化妝品和食品等領(lǐng)域延伸，“四輪驅(qū)動”下一體化優(yōu)勢穩(wěn)固。我們維持公司 2022-24 年歸母凈利潤為 9.81/12.32/15.20億元，當(dāng)前市值對應(yīng) 2022-24 年 PE 分別為 55.46x/44.18x/35.82x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示： 市場競爭加劇，研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券趙中平研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.82%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利10.42億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為52.14。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有38家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級30家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為176.78。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華熙生物（688363）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 東吳證券