導(dǎo)讀：12月7日，據(jù)港交所文件，數(shù)字零售SaaS平臺多點數(shù)智有限公司（Dmall Inc.）向港交所遞表申請港股主板IPO。其招股書顯示，2019年至2022年前三季度，公司營收近49億，凈虧損約為42.26億元。常年虧損的多點Dmall這次赴港上市，能有幾分勝算呢？（詳見網(wǎng)經(jīng)社專題：數(shù)字零售SaaS平臺多點赴港IPO四年虧損上市有望嗎？ https://www.100ec.cn/zt/SaaSIPO/）

(資料圖)

出品｜網(wǎng)經(jīng)社網(wǎng)絡(luò)零售部

作者｜吳夏雪

審稿｜舒舒

一、“亞洲之最”將上市？

12月7日，據(jù)港交所披露，多點Dmall向港交所主板提交上市申請，瑞信及招銀國際為聯(lián)席保薦人。

（網(wǎng)經(jīng)社注：圖片采集自多點招股書）

據(jù)悉，多點DMALL成立于2015年，為本地零售業(yè)提供基于云的一站式端到端的數(shù)字零售SaaS平臺。公司的解決方案為零售商提供便捷的一站式解決方案，可以增強零售商及品牌商的運營、營銷及銷售能力，使其能夠更好地服務(wù)終端消費者。該公司的供應(yīng)商主要包括物流服務(wù)提供商、云服務(wù)提供商、支付處理提供商以及客戶服務(wù)及營銷支持提供商。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按商品交易總額計算，多點目前是中國和亞洲最大的零售云解決方案數(shù)字零售服務(wù)商，截至 2021 年 12 月 31 日的市場份額分別為 14.8%和9.0%。

早在今年4月份，就傳出多點Dmall正在籌備赴港上市，直到12月終于“官宣”。網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員、百聯(lián)咨詢創(chuàng)始人莊帥表示，企業(yè)上市的時間節(jié)點會基于資本市場的交易機會、自身在公開市場的融資需求、宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政策等方面綜合考慮。當下的時間顯然多點綜合評估的結(jié)果。

截至2022年9月30日，多點DMALL的業(yè)務(wù)據(jù)點覆蓋五個國家和地區(qū)，已為約458家客戶提供服務(wù)。其合作商包括物美、麥德龍、重慶百貨、銀川新華、DFI Retail Group等，并和包括連鎖超市、倉儲式超市、百貨商店、便利店、專業(yè)零售商及新零售業(yè)態(tài)的不同零售業(yè)態(tài)的客戶合作。

不過，多點DMALL為人熟知的還是與物美的合作，其最早就是從物美集團開始零售數(shù)字化探索，在物美集團的全國門店網(wǎng)路中實施了云解決方案，并通過物美集團復(fù)雜的業(yè)務(wù)迭代了公司的功能，積累了實際經(jīng)驗。直到現(xiàn)在，其與物美集團的關(guān)系仍然十分緊密。

二、捆綁物美 收獲“多元”股東

據(jù)多點DMALL招股書顯示，在財務(wù)數(shù)據(jù)方面，其于2019年度、2020年度、2021年度及2022年前九個月，實現(xiàn)收入分別約為2.65億元、4.87億元、10.45億元及11.02億元人民幣。同期，毛利分別約為-1.26億元、-3655.60萬元、3.58億元及4.59億元人民幣，總毛利率分別為-47.6%、-7.5%、34.3%、35.8%及41.7%。

其中，多點大部分的收入都來自關(guān)聯(lián)實體物美集團。2019年至2022年前9個月，多點來自物美集團的收入分別為1.6億、2.7億、4.7億、4.9億，收入占比分別為59.1%、54.5%、45.3%、44.4%?？梢娺@位老伙伴在多點的發(fā)展道路上做了不少的貢獻。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心高級分析師莫岱青表示，從多點凈收入來看，對物美集團的依賴性較強，這四年來平均占比達50%。對于多點來說始終帶著物美系的標簽，不過面對買菜、到家業(yè)務(wù)的白熱化競爭，多點也更加需要把雞蛋放在多個籃子里，有獨立性地發(fā)展，從而穩(wěn)固自身優(yōu)勢。

曾被稱為“中國沃爾瑪之父”的多點創(chuàng)始人張文中，同為物美創(chuàng)始人，上世紀90年代，張文中開設(shè)北京第一家規(guī)范超市：物美綜合超市翠微店。經(jīng)過多年穩(wěn)定發(fā)展，物美于2003年在香港上市，成為第一家在香港上市的內(nèi)地民營零售企業(yè)。然而，好景不長，2008年，張文中背上罪名，坐了冤獄。直到2013年，張文中刑滿釋放。出獄后不久，張文中便著手創(chuàng)立多點Dmall。

據(jù)招股書顯示，多點Dmall成立至今，共進行過6輪融資。其中，2017年5月獲得1.06億美元融資，每股成本為1美元，投后估值為6.06億美元；2018年到2019年先后完成B系列輪融資，其中，2018年9月募資8000萬美元B輪融資，2019年4月再次募資5050萬美元B+輪融資，每股成本均為1.98美元，第二次后投后估值為13.3億美元；在2019年再次完成B++輪4600萬美元融資，每股成本2.5美元，投后估值17.26億美元。

（網(wǎng)經(jīng)社注：圖片采集自多點招股書）

多點DMALL在2020年8月3.7億美元C輪融資，每股成本為2.8美元，投后估值為23億美元；2021年10月再次完成5180萬美元C+輪融資，每股成本為3.88美元，投后估值達30.52億美元。

從股東構(gòu)成來看，多點DMALL股東包括興業(yè)銀行、中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、恒安珍寶投資有限公司、深圳投控灣區(qū)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)、金蝶、聯(lián)想、深圳市福田引導(dǎo)基金投資有限公司、民生商銀國際控股有限公司、信銀（香港）投資有限公司、騰訊、IDG資本等眾多機構(gòu)，涵蓋國資、產(chǎn)業(yè)基金、科技伙伴和風(fēng)投資本，具有多元化特點。

莫岱青表示，多點的投資者包括騰訊、IDG、金蝶、聯(lián)想等，它上市在于保持自身安全的資金鏈，同時需要給投資者交代。

IPO前，CelestialLimited（由創(chuàng)始人張文中博士控制）持有多點DMALL已發(fā)行股份的49.19%；Odor Nice Limited（由創(chuàng)始人張博士控制）持有公司已發(fā)行股份的8%；Retail Enterprise Corporation Limited（由創(chuàng)始人張博士控制）持有公司已發(fā)行股份的1.17%。

IDG持股為7.67%，興業(yè)銀行持股為3.32%，騰訊持股為3.26%，中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金通過永祿控股有限公司持股為2.9%，深圳投控灣區(qū)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)持股為2.64%，大宇環(huán)球有限公司持股為1.81%，張文中的兄弟張斌持股為1.57%。恒安珍寶投資有限公司持股1%，上海興霧企業(yè)管理中心（有限合伙）持股3.32%，CCCAxiom Limited持股0.59%；金蝶國際軟件集團有限公司持股0.95%，Yunhui Limited持股1%，鍋圈企業(yè)咨詢（上海）有限公司持股0.83%。

三、SaaS之路漫漫

然而，值得注意的是，即使多點的營收和毛利率均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但其仍處于虧損狀態(tài)，2019年至2022年前三季度，多點的凈虧損分別為8.3億元、10.9億元、18.25億元及4.81億元人民幣，近四年總虧損約為42.26億元。

再看零售SaaS服務(wù)商有贊，其常年以來也處于虧損狀態(tài)，不過今年三季度有贊凈虧損為170萬元，同比有所收窄。另一家SaaS服務(wù)商微盟今年上半年凈虧損6.09億元，同比擴大9.11%。莫岱青對此表示，總體來看零售SaaS服務(wù)商營收出現(xiàn)增長疲軟態(tài)勢。電商SaaS賽道的產(chǎn)品服務(wù)同質(zhì)化明顯，這也抑制了各家營收的增長。

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫（COP.100EC.CN）顯示，當前，電商服務(wù)商產(chǎn)業(yè)鏈中的主流平臺包括：電商SaaS服務(wù)商類：微盟、有贊、光云科技、聚水潭、企邁科技；全鏈路服務(wù)商：樂其電商、千匠網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)營科技、魔筷科技等；電商代運營：寶尊電商、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、麗人麗妝、悠可、若羽臣、碧橙電商、興長信達、上佰電商等。

不過，多點與它們有所不同，SaaS服務(wù)商業(yè)內(nèi)同行普遍采用的訂閱或服務(wù)費模式，而多點的收入主要來自于客戶通過其解決方案產(chǎn)生的商品交易總額，這就使得多點的利益與客戶利益相一致。

據(jù)悉，2019 年至 2021 年，通過多點操作系統(tǒng)處理的商品交易總額分別約為 190 億元、366 億元和 951 億元，2022 年前三季度通過多點操作系統(tǒng)處理的商品交易總額約為 937 億元。而從2020年至 2022年前三季度，多點的凈收入留存率分別為 165%、208%和 132%。

莊帥表示，多點的優(yōu)勢在于對商超行業(yè)在運營管理方面積累的豐富經(jīng)驗和人才，以及相應(yīng)的行業(yè)資源和技術(shù)實力。與有贊、微盟等企業(yè)比較，多點的盈利模式是以CPS成交計費為主，而不是傳統(tǒng)SAAS軟件的訂閱模式。另外還提供行業(yè)化的整合服務(wù)，比他們更加重運營服務(wù)而不是軟件或技術(shù)。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東表示，近幾年個體經(jīng)濟不斷發(fā)展，這一方面是源于經(jīng)濟大環(huán)境，另一方面也和社會觀念有關(guān)。SaaS服務(wù)商的崛起，在很大程度上就是一類為個體經(jīng)濟的不同模式服務(wù)的新秀。而且中小型企業(yè)流程化、規(guī)范化都比較低，SaaS反而在中小型企業(yè)應(yīng)用的比較多。因此從這個邏輯來看，SaaS服務(wù)商應(yīng)該會有一個比較好的前景。

“SAAS行業(yè)非常有前景，只不過需要在提供軟件服務(wù)的基礎(chǔ)上，提供更多專業(yè)的行業(yè)服務(wù)，同時改變收費模式，和客戶的生意更緊密的連接起來。”莊帥補充道。

不過，目前我國的SaaS服務(wù)商還處于初級發(fā)展階段，盡管發(fā)展得比較快。垂直化、定制化的發(fā)展還有比較長的路要走，這也制約了SaaS服務(wù)商在這些方面有比較深入的專業(yè)性。對于多點Dmall來說，這也是個不小的挑戰(zhàn)。（如果您是業(yè)內(nèi)人士，歡迎咨詢加分析師微信modaiqing166，請務(wù)必備注姓名+單位+職務(wù))

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