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國金證券股份有限公司陳屹近期對玲瓏輪胎進行研究并發(fā)布了研究報告《行業(yè)底部回暖，公司業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)》，本報告對玲瓏輪胎給出買入評級，當(dāng)前股價為21.71元。

玲瓏輪胎(601966)
業(yè)績簡評
2023 年 4 月 10 日公司發(fā)布 2023 年 1 季度業(yè)績預(yù)盈公告， 2023 年1季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.0億元到2.2億元，與上年同期相比，將增加 2.9 億元到 3.1 億元，同比增加 318%到 339%。
經(jīng)營分析
公司 1 季度業(yè)績扭虧為盈， 行業(yè)拐點已至。 公司 2022 年年度業(yè)績預(yù)減公告顯示預(yù)計 2022 年全年歸母凈利潤為 2.4 -2.8 億元，與上年同期相比將減少 5.1-5.5 億元，同比減少 65%-70%。 去年業(yè)績下滑的原因主要在于三個方面，分別是原材料價格上漲、下游需求回落和疫情反復(fù)下導(dǎo)致的產(chǎn)能發(fā)揮受限。今年以來， 隨著經(jīng)濟活動的恢復(fù)，疊加海運費回落至底部，輪胎需求得到明顯修復(fù)，公司一季度銷量同比增長 6.56%。 盈利方面，核心原材料橡膠等價格回落， 疊加公司產(chǎn)能釋放后規(guī)模效應(yīng)得以發(fā)揮，此外公司還通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善配套領(lǐng)域盈利能力， 多重因素疊加推動
公司業(yè)績步入修復(fù)期。
海內(nèi)外項目穩(wěn)步推進， 輪胎產(chǎn)品有望實現(xiàn)量價齊升。 產(chǎn)能方面，海外塞爾維亞工廠預(yù)計 2023 年一季度一期全鋼 120 萬套項目投產(chǎn)，半鋼項目預(yù)計明年二季度試產(chǎn)；國內(nèi)第七個基地六安項目近期已經(jīng)參加完開工動員會， 4 月即將開建。價格方面， 公司已發(fā)布漲價通知， 自 2023 年 3 月 26 日起將針對公司國內(nèi)零售市場的 PCR所有品牌所有產(chǎn)品系列進行價格上調(diào)，漲價幅度為 2%-3%。 隨著公司海內(nèi)外項目陸續(xù)建成， 疊加產(chǎn)品漲價的傳導(dǎo)，公司輪胎銷量增長的同時規(guī)模效應(yīng)也將進一步增強，盈利能力還將繼續(xù)修復(fù)。
盈利預(yù)測、估值與評級
公司塞爾維亞基地今年將開始正式投產(chǎn)放量， 全球產(chǎn)能布局優(yōu)化的同時產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)也逐漸向高端轉(zhuǎn)型， 隨著輪胎行業(yè)底部回暖，公司業(yè)績將持續(xù)修復(fù)。 考慮到 2022 年行業(yè)景氣度下滑等多方面因素給公司業(yè)績帶來的影響， 我們下調(diào)公司 2022 年歸母凈利潤預(yù)測至 2.6 億元（相比預(yù)測前值下調(diào) 39.5%）， 預(yù)計 2023-2024 年的歸母凈利潤分別為 14.2 億元、 22.3 億元， 當(dāng)前市值對應(yīng)的 PE 估值分別為 115.7/22.3/14.2 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
國際貿(mào)易摩擦、原料價格大幅波動、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、海運費大幅波動、匯率波動

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東莞證券盧立亭研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為56.19%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.48億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.94。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為26.7。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，玲瓏輪胎（601966）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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