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民生證券股份有限公司邵將,張永乾近期對滬光股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年業(yè)績快報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績拐點(diǎn)兌現(xiàn)，高壓線束助力業(yè)績增長》，本報(bào)告對滬光股份給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為17.06元。

滬光股份(605333)
事件概述：2023年4月13日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報(bào)，2022年度實(shí)現(xiàn)營收32.78億元，同比+33.91%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比扭虧為盈（去年同期-0.01億元），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.32億元，同比扭虧為盈（去年同期-0.02億元）。
業(yè)績符合預(yù)期，凈利潤扭虧為盈，新能源助力業(yè)績增長。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)總營收9.51億元，同比+17.13%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.24億元，同比/環(huán)比+152.40%/24.37%。業(yè)績符合預(yù)期，凈利潤同比扭虧為盈，主要原因系：1）乘用車行業(yè)復(fù)蘇助力公司營收高增長：2022年國內(nèi)乘用車市場呈現(xiàn)U型反轉(zhuǎn)趨勢，產(chǎn)銷分別為2383.6萬輛/2356.3萬輛，同比+11.2%/9.5%，乘用車產(chǎn)銷復(fù)蘇帶動線束需求量提升，公司營收快速增長。2）新能源汽車快速放量，高壓線束收入占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，助力公司盈利能力持續(xù)改善：公司2022年實(shí)現(xiàn)凈利率1.25%，同比+1.30Pcts。其中，Q4實(shí)現(xiàn)凈利率2.56%，同比/環(huán)比分別+8.31Pcts/0.49Pcts。盈利能力持續(xù)修復(fù)，主要原因?yàn)椋?022年中國新能源汽車滲透率達(dá)25.6%，同比+12.1Pcts，持續(xù)加速滲透。公司主要客戶理想/賽力斯2022年度銷量分別為13.32/13.51萬臺，同比+47.20%/225.90%，下游新能源客戶快速放量，帶動公司新能源高壓線束收入占比提升，高附加值產(chǎn)品占比提升助力公司盈利能力持續(xù)改善。
智能化驅(qū)動低壓線數(shù)量價(jià)齊升，龍頭效應(yīng)助力公司核心業(yè)務(wù)再騰飛。電動智能化趨勢帶動汽車線束用量增加，高傳輸速率線束帶動單車價(jià)值量進(jìn)一步提升，我們測算2025年國內(nèi)市場空間約為834億元。憑借領(lǐng)先的研發(fā)能力，公司先后獲得大眾、奧迪、上汽等多家主機(jī)廠優(yōu)秀供應(yīng)商資質(zhì)，客戶包括奔馳、北美T公司、理想、賽力斯、智己等國內(nèi)外知名廠商，為汽車線束內(nèi)資龍頭。公司于2007年探索智能制造模式，制造能力等優(yōu)勢突出。公司前瞻布局鋁導(dǎo)線，有望把握行業(yè)趨勢、占得發(fā)展先機(jī)，市占率持續(xù)提升。優(yōu)質(zhì)客戶資源疊加產(chǎn)品核心競爭力，公司低壓線束有望實(shí)現(xiàn)再騰飛。
前瞻布局高壓線束增量賽道，產(chǎn)能+區(qū)位布局助力客戶拓展，訂單放量打開第二成長曲線。高壓線束為新能源汽車特有零部件，單車價(jià)值達(dá)2500元，為純增量賽道，空間廣闊。公司超前布局新能源高壓線束業(yè)務(wù)，接連斬獲理想、賽力斯、北美T公司等頭部新能源廠商訂單，建立行業(yè)領(lǐng)先地位。公司戰(zhàn)略布局西南地區(qū)，增強(qiáng)配套供應(yīng)和快速響應(yīng)能力，加速搶占市場份額。公司于22年7月完成非公開發(fā)行募集資金總額7.03億元，主要用于突破產(chǎn)能瓶頸，為訂單增長提供支撐。隨新能源加速滲透，自主品牌陸續(xù)崛起，公司作為線束內(nèi)資龍頭有望享受國產(chǎn)替代紅利。
投資建議：考慮到疫情疊加上游原材料價(jià)格波動等影響，我們調(diào)整了22-24年盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.37/2.68/5.30億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為202/28/14倍。公司為汽車低壓線束內(nèi)資龍頭，高壓線束加速落地帶來新的增長空間，維持“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本超預(yù)期上行風(fēng)險(xiǎn)，新能源車銷量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。

該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為26.25。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，滬光股份（605333）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。可能有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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