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開(kāi)源證券股份有限公司呂明,周嘉樂(lè)近期對(duì)歐派家居進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：實(shí)控人擬回購(gòu)彰顯信心，組織架構(gòu)優(yōu)化提升效率》，本報(bào)告對(duì)歐派家居給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為99.0元。

歐派家居(603833)
實(shí)控人股份回購(gòu)提議彰顯發(fā)展信心，大家居優(yōu)勢(shì)突出，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
10 月 20 日公司公告稱(chēng)，控股股東、實(shí)控人、董事長(zhǎng)姚良松先生提議通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份， 回購(gòu)股份將用于轉(zhuǎn)換已發(fā)行的可轉(zhuǎn)債、股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃，回購(gòu)資金總額不低于 1.25 億元，不高于 2.5 億元，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)回購(gòu)決議通過(guò)前 30 個(gè)交易日股票交易均價(jià)的 150%，回購(gòu)期限為回購(gòu)方案通過(guò)之日后 12 個(gè)月內(nèi)， 充分展現(xiàn)管理層對(duì)公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，我們持續(xù)看好整家定制與整裝渠道發(fā)力， 大家居戰(zhàn)略下客單價(jià)與轉(zhuǎn)化率的持續(xù)提升， 維持盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì) 2022-2024 年公司歸母凈利潤(rùn)為 30.18/35.91/42.44 億元， 對(duì)應(yīng) EPS為 4.96/5.89/6.97 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 20.0/16.8/14.2 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
推進(jìn)組織架構(gòu)和人事調(diào)整提升內(nèi)部管理效率， 大家居融合更進(jìn)一步
根據(jù)泛家居圈微信公眾號(hào)， 公司近期進(jìn)行了組織架構(gòu)和人事調(diào)整，確定了兩大主營(yíng)板塊：（1）將軟裝、木門(mén)等整家系列品類(lèi)整合進(jìn)歐派衣柜，形成整家營(yíng)銷(xiāo)事業(yè)部，并由劉順平（原集成家居營(yíng)銷(xiāo)事業(yè)部總經(jīng)理）擔(dān)任總經(jīng)理。（2）將衛(wèi)浴整合進(jìn)歐派櫥柜，形成廚衛(wèi)營(yíng)銷(xiāo)事業(yè)部，并由張秀珠（原集團(tuán)總裁營(yíng)銷(xiāo)助理，分管整裝大家居事業(yè)部等）擔(dān)任總經(jīng)理。我們認(rèn)為，通過(guò)將單品類(lèi)事業(yè)部合并，利好空間搭配屬性相近品類(lèi)之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，多品類(lèi)統(tǒng)一聯(lián)合運(yùn)營(yíng)利于降低溝通成本，提升整體效率； 此外， 本次組織架構(gòu)上的“整合” 為以后零售端大家居融合打好基礎(chǔ)， 公司未來(lái)依托櫥柜、 衣柜兩個(gè)核心事業(yè)部的產(chǎn)品、渠道進(jìn)行全品類(lèi)融合。
整家與整裝穩(wěn)步落地，市占率有望加劇提升
從增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)來(lái)看， 目前整家定制戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)下衣柜及配套品是主要增長(zhǎng)來(lái)源，整裝已是重要的流量抓手，是增速較快的渠道。 2022 年以來(lái)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力主要源于客戶數(shù)量的提升， 在行業(yè)整體客流量下降背景下公司客戶數(shù)量逆勢(shì)增長(zhǎng)反映了龍頭在流量碎片化下多渠道觸達(dá)客戶的優(yōu)勢(shì)，也反映了在大家居戰(zhàn)略下公司能夠滿足客戶不斷變化的需求，轉(zhuǎn)化率較高，綜合來(lái)看公司市占率有望加速提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 終端需求回暖不及預(yù)期；整裝拓展速度放緩；疫情反復(fù)等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司戎姜斌研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)97.92%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利30.01億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為20.08。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有35家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)30家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為149.72。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，歐派家居（603833）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性良好。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)4星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 歐派家居