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信達(dá)證券股份有限公司龐倩倩,鄭祥近期對頂點軟件進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《盈利能力提振，A5信創(chuàng)版加速升級》，本報告對頂點軟件給出評級，當(dāng)前股價為54.95元。

頂點軟件(603383)
事件：頂點軟件發(fā)布2022年年報，公司實現(xiàn)營收6.25億元，同比增長24.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.66億元，同比增長20.82%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤1.56億元，同比增長25.25%；實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額1.96億元，同比增長33.70%。
控費(fèi)效果良好，三費(fèi)費(fèi)率均有下降。三費(fèi)及三費(fèi)率方面，2022年，公司銷售費(fèi)用支出0.50億元，同比增長9.29%；管理費(fèi)用支出0.96億元，同比增長39.24%，研發(fā)費(fèi)用支出1.39億元，同比增長12.39%；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率（剔除股權(quán)激勵支出2587萬元）、研發(fā)費(fèi)用率分別為8.03%/11.27%/22.21%，相較2021年分別下降1.09/2.48/2.33個百分點。歸母凈利潤方面，如果剔除股權(quán)激勵費(fèi)用的影響，2022年歸母凈利潤較2021年同比增長35.94%。整體來看，公司控費(fèi)效果良好，盈利能力有所提振。
A5信創(chuàng)版加速升級，LiveDTP實現(xiàn)全棧自主可控。A5分布式核心交易系統(tǒng)作為公司“新交易體系”的重要成果，為零售、機(jī)構(gòu)交易等場景提供全面業(yè)務(wù)支撐。2022年，A5信創(chuàng)版加速在證券行業(yè)的應(yīng)用代際升級，以多軌信創(chuàng)混合部署，實現(xiàn)大規(guī)模落地應(yīng)用。目前，A5信創(chuàng)版已上線東吳證券、華寶證券、東海證券、麥高證券，完成交易體系代際升級；全面切換東吳證券期權(quán)至鯤鵬信創(chuàng)節(jié)點，實現(xiàn)多軌信創(chuàng)混合部署。同時，A5信創(chuàng)版已與多家券商新簽約，并開始安裝和部署實施，其中有2家券商在切換過程中，另有2家券商在場外交易和兩融業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行切換。展望2023年，我們預(yù)計A5還會上線數(shù)家券商。在平臺層，LiveDTP是公司自研的分布式交易平臺，是A5核心交易系統(tǒng)的技術(shù)底座，適配主流的國產(chǎn)信創(chuàng)基礎(chǔ)設(shè)施，包括鯤鵬、海光等。公司在LiveDTP技術(shù)平臺上屏蔽了架構(gòu)的差異，讓整個應(yīng)用層（A5交易、風(fēng)控、接入等）實現(xiàn)了全棧的信創(chuàng)。
政策推動有力，券商加大IT投入帶來發(fā)展良機(jī)。2023年1月，中證協(xié)向券商下發(fā)了《網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計劃（2023-2025）》征求意見稿，該計劃鼓勵有條件的券商在未來三年信息技術(shù)平均投入金額不少于平均利潤的8%或平均營業(yè)收入的6%。我們認(rèn)為，該計劃對券商加大IT投入有一定促進(jìn)作用，券商客戶加大IT投入有望給公司帶來發(fā)展良機(jī)。同時，在信創(chuàng)方面，公司在行業(yè)內(nèi)率先完成了核心系統(tǒng)全面信創(chuàng)化的代際升級，核心系統(tǒng)的技術(shù)架構(gòu)滿足《三年提升計劃》對核心系統(tǒng)架構(gòu)的升級工作的要求，為公司業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展打下了良好基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：2022年，公司控費(fèi)效果顯現(xiàn)，盈利能力有所提振。展望2023年，我們預(yù)計A5信創(chuàng)版將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)；同時，券商在政策指引下或?qū)⒓哟笮畔⒓夹g(shù)投入，公司有望迎來發(fā)展良機(jī)。我們預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.27/1.68/2.22元，對應(yīng)PE為43.13/32.73/24.72倍。
風(fēng)險提示：券商IT投入不及預(yù)期、信創(chuàng)推進(jìn)不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風(fēng)證券繆欣君研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.72%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.57億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為36.63。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，頂點軟件（603383）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)3星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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