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天風(fēng)證券股份有限公司孫謙近期對萊克電氣進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《利潤水平環(huán)比改善，公司業(yè)績超預(yù)期》，本報(bào)告對萊克電氣給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為33.4元。

萊克電氣(603355)
事件： 公司發(fā)布三季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì) 22 年前三季度歸母凈利潤為 80,000萬元到 87,000 萬元，同比+67.45%至 82.10%，其中 22Q3 歸母凈利潤為 31797萬元到 38797 萬元，同比+118%~165%； 22 年前三季度扣非凈利潤為 78,000萬元到 85,000 萬元，同比+78.08%至 94.06%，其中 22Q3 扣非凈利潤為 30326萬元到 37326 萬元，同比+141%~197%。
帕捷并表貢獻(xiàn)利潤，原材料價(jià)格下降改善毛利水平
公司單季度業(yè)績超預(yù)期。分業(yè)務(wù)看，公司自主品牌業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升，該業(yè)務(wù)的凈利潤同比增長超過 50%；核心零部件業(yè)務(wù)銷售實(shí)現(xiàn)翻番增長，特別是上海帕捷并表后（帕捷 22 年開始并表，同比貢獻(xiàn)營收利潤），鋁合金精密零部件業(yè)務(wù)銷售大幅增長，同比增長近 700%，同時電機(jī)業(yè)務(wù)通過結(jié)構(gòu)調(diào)整，盈利有所改善，使得公司核心零部件業(yè)務(wù)對利潤的貢獻(xiàn)比重大幅提高。 22Q3 核心原材料如鋁、塑料等價(jià)格有顯著下降， 我們預(yù)計(jì)也對公司整體毛利率有一定的貢獻(xiàn)。此外，并表的帕捷外銷需承擔(dān)海運(yùn)運(yùn)費(fèi)， 我們預(yù)計(jì)海運(yùn)價(jià)格逐漸走低也使帕捷利潤水平逐步恢復(fù)。
代工業(yè)務(wù)占比較大，單季度匯兌貢獻(xiàn)明顯
根據(jù) 21 年年報(bào)顯示，公司外銷代工業(yè)務(wù)占比 50%以上，由于公司代工業(yè)務(wù)為美元結(jié)算，因此我們預(yù)計(jì) Q3 將延續(xù) Q2 的趨勢，其中美元兌人民幣平均匯率 Q2 為 6.61， Q3 為 6.83，美元升值對匯兌收益產(chǎn)生積極影響，若未來匯率不產(chǎn)生大幅波動，預(yù)計(jì)美元升值使匯兌的受益的趨勢將延續(xù)至年底。
投資建議： 收入方面，公司 Q3 受益于帕捷并表，為公司核心零部件業(yè)務(wù)營收做出貢獻(xiàn)；業(yè)績方面，公司 Q3 受益于原材料價(jià)格下降+海運(yùn)運(yùn)費(fèi)下降+匯兌收益使業(yè)績顯著超預(yù)期。展望 Q4，收入端， 我們預(yù)計(jì)受海外宏觀環(huán)境影響外銷代工業(yè)務(wù)增長承壓，但核心零部件業(yè)務(wù)收入有望維持增速，且自有品牌在四季度雙十一大促帶動下有望環(huán)比增長；業(yè)績端，原材料價(jià)格、海運(yùn)運(yùn)費(fèi)和匯率貢獻(xiàn)有望持續(xù)，利潤端有望逐步改善。我們看好公司未來的發(fā)展。 根據(jù)匯率波動的情況，我們下調(diào)了財(cái)務(wù)費(fèi)用率，增加了匯兌對公司的利潤貢獻(xiàn)， 我們預(yù)計(jì)公司 22-24 年歸母凈利潤為 11.1、 12.2、 13.2 億元（前值分別為 8.7、 9.6、 10.6 億元），當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)動態(tài) PE 分別為 17x、15.6x、 14.4x， 維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 汽零業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期； 匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)績預(yù)告僅為初步核算，具體數(shù)據(jù)以公司正式發(fā)布的三季報(bào)為準(zhǔn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司湯亞瑋研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為74.72%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利9.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為20.24。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為39.88。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，萊克電氣（603355）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 萊克電氣 天風(fēng)證券