【資料圖】

信達(dá)證券股份有限公司羅岸陽(yáng),尹圣迪近期對(duì)極米科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《Q3業(yè)績(jī)短期承壓，投影市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性變化》，本報(bào)告對(duì)極米科技給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為162.88元。

極米科技(688696)
事件：Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.46億元，同比-11.59%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.60億元，同比-44.01%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.43億元，同比-49.16%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.82億元，同比+9.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.30億元，同比+9.77%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)2.75億元，同比+4.79%。
Q3收入業(yè)績(jī)雙承壓，新品發(fā)布補(bǔ)全產(chǎn)品矩陣。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)顯示，2022Q3我國(guó)智能投影市場(chǎng)銷(xiāo)量同比+35%達(dá)到128.2萬(wàn)臺(tái)，銷(xiāo)額同比+11%達(dá)到23.5億元，但從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，DLP份額正在降低，LCD產(chǎn)品崛起，Q3DLP產(chǎn)品線(xiàn)上銷(xiāo)量占比為30%，同比下滑23.4pct，銷(xiāo)量同比下降27%。極米投影產(chǎn)品主要應(yīng)用DLP技術(shù)方案，盡管收入下滑，但從占有率來(lái)看Q3極米仍以超過(guò)40%的份額穩(wěn)居首位。8月份，極米推出新品極米神燈，將產(chǎn)品延伸至臥室場(chǎng)景，進(jìn)一步拓寬了產(chǎn)品矩陣，我們認(rèn)為隨著Q4大促的開(kāi)展，公司收入有望得到改善。
利潤(rùn)率小幅下滑，加大研發(fā)費(fèi)用投入。Q3公司實(shí)現(xiàn)毛利率35.75%，考慮會(huì)計(jì)口徑調(diào)整毛利率下降0.35pct。從費(fèi)用率來(lái)看，Q3公司銷(xiāo)售（考慮會(huì)計(jì)口徑調(diào)整）/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.93/+2.11/+4.12/-0.82pct，公司對(duì)銷(xiāo)售費(fèi)用率進(jìn)行管控，同時(shí)加大了研發(fā)、管理費(fèi)用的投入，因此Q3公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)率7.11%，同比-0.60pct。
存貨增加積極備貨大促。1）Q3期末公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計(jì)23.68億元，較期初+6.31%；Q3期末應(yīng)收賬款和票據(jù)合計(jì)1.45億元，較期初+67.06%；Q3期末存貨合計(jì)13.28億元，較期初+67.06%，我們認(rèn)為主要原因?yàn)楣緸镼4大促期進(jìn)行提前備貨；Q3期末應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款合計(jì)10.00億元，同比-39.85%。2）Q3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-1.72億元，去年同期為-0.15億元，主要系本期銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們看好公司作為智能投影行業(yè)龍頭的長(zhǎng)期發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I業(yè)收入為42.09/57.43/69.73億元，同比+4.2/36.4/21.4%，預(yù)計(jì)22-24年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.88/6.88/8.67億元，分別同比變化+0.9/41.0/26.1%，對(duì)應(yīng)PE23.37/16.58/13.15倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：核心部件供應(yīng)不足、新產(chǎn)品推出不及預(yù)期、海外市場(chǎng)渠道拓展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格上漲等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長(zhǎng)江證券崔甜甜研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)99.48%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.98億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.91。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有30家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)26家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為396.76。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，極米科技（688696）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 信達(dá)證券