導(dǎo)讀：12月28日，電商SaaS服務(wù)商美登科技登陸北京證券交易所，公司證券代碼為838227，發(fā)行價格25元/股，發(fā)行市盈率為21.59倍。今年7月，悅商集團(tuán)轉(zhuǎn)板至納斯達(dá)克主板上市，更早之前，有贊，微盟相繼上市，SaaS服務(wù)商上市公司越來越多，究竟哪家更有競爭力？（詳見網(wǎng)經(jīng)社專題：電商SaaS服務(wù)商美登科技上市 前三年凈利潤為1.1億元http://www.100ec.cn/zt/mdkjss/）

一、開盤即下跌

【資料圖】

美登科技是國內(nèi)較早從事電商SaaS軟件開發(fā)及銷售的服務(wù)商之一，主營業(yè)務(wù)為基于電商平臺為電商商家提供SaaS軟件與短信等增值服務(wù)。12月28日，美登科技正式上市，開盤價為20.69元/股，較25元/股的發(fā)行價下跌17.24%。發(fā)行數(shù)量為800萬股，募資總額為2億元。

（網(wǎng)經(jīng)社注：圖片采集自支付寶）

據(jù)招股書顯示，2019年至2022年上半年，美登科技分別實(shí)現(xiàn)營收6962.37萬元、9510.02萬元、1.19億元、5633.41萬元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為3125.02萬元、3506.66萬元、4835.95萬元、2162.07萬元；毛利率分別為71.78%、71.77%、69.30%、70.01%，存在小幅波動。

美登科技預(yù)計(jì)2022年公司可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.12億元至1.13億元，與上年同期相比下降4.74%至5.70%；預(yù)計(jì)2022年可實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬于母公司股東凈利潤3888.40至3963.90萬元，與上年同期相比下降12.11%至13.78%。

二、單一產(chǎn)品能否經(jīng)受檢驗(yàn)？

美登科技核心產(chǎn)品主要包括美折、我打，均為電商商家管理服務(wù)軟件，覆蓋平臺有天貓、淘寶、拼多多、抖音小店、快手小店、微信小商店。報告期內(nèi)，該產(chǎn)品合計(jì)收入分別為6361.36萬元、8675.88萬元、1.08億元和5112.71萬元，占各期營業(yè)收入的比重分別為91.37%、91.23%、90.87%和90.76%，占收入比重均在90%以上，可見公司對上述兩款產(chǎn)品依賴較大。

美登科技在招股書中表示，該公司2020年美折產(chǎn)品的收入與加權(quán)付費(fèi)用戶數(shù)量較2019年分別同比下降3.22%與9.05%；2021年美折產(chǎn)品收入與加權(quán)付費(fèi)用戶數(shù)量較2020年分別同比下降9.38%與13.56%；2022年上半年美折產(chǎn)品收入與加權(quán)付費(fèi)用戶數(shù)量較去年同期分別下降20.67%和22.53%。

相比部分同行業(yè)競爭對手，美登科技公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對單一。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若后續(xù)若美折、我打產(chǎn)品面向的市場發(fā)生不利變化，或者公司未能根據(jù)電商商家的需求變動對該等產(chǎn)品進(jìn)行相應(yīng)的功能開發(fā)或產(chǎn)品升級，抑或公司未能基于市場需求推出新的產(chǎn)品和豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，則可能對其生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

三、SaaS服務(wù)商前路漫漫

從現(xiàn)有SaaS服務(wù)商的財報表現(xiàn)來看，行業(yè)增長態(tài)勢疲軟。業(yè)內(nèi)巨頭有贊三季度營收3.7億元，同比減少2.63%，凈虧損為170萬元。其上半年收入約為7.30億元，同比減少9.2%。與有贊并稱“難兄難弟”的微盟，上半年取得總收入9.00億，同比下降34.95%，凈虧損為6.09億元，同比擴(kuò)大9.11%。此外，上市不久的悅商集團(tuán)上半年收入約為0.26億元，同比下降42.3%。凈利潤為81.09萬元，同比下降95.26%。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級分析師莫岱青表示，整體看這三家公司，業(yè)績較以往回落明顯。其中微盟下滑超3成，悅商集團(tuán)下滑超四成，只有有贊下滑在10%以內(nèi)，總體來看零售SaaS服務(wù)商營收出現(xiàn)增長疲軟態(tài)勢。電商SaaS賽道的產(chǎn)品服務(wù)同質(zhì)化明顯，這也抑制了各家營收的增長。加上2022年是比較特殊的一年，對于各家來說維穩(wěn)比較重要。

有贊、微盟持續(xù)虧損，僅有悅商集團(tuán)保持盈利。為了繼續(xù)獲客，有贊圍繞開展業(yè)務(wù)帶來的開支和成本頗高，這讓有贊一直無法實(shí)現(xiàn)盈利，連續(xù)多年虧損。微盟的虧損在于研發(fā)成本的增加，同時也進(jìn)行了組織規(guī)模的縮減，在這種情況下虧損繼續(xù)擴(kuò)大仍需要警惕。雖然悅商集團(tuán)盈利，但是凈利潤下滑超9成，也是一個重要信號。對于悅商集團(tuán)來說，即便形成相對成熟的商業(yè)模式，但也充滿諸多不確定性，需要進(jìn)一步確保資金鏈安全。

此外，光云科技前三季度營業(yè)收入為3.70億元，同比下降6.66%，凈利潤-3409.86萬元，同比下降368.66%；基本每股虧損0.09元。前三季度凈虧損1.12億元，上年同期為-3025.8萬元，虧損幅度擴(kuò)大。青木股份情況略有好轉(zhuǎn)，該公司三季度營收1.86億元，同比上升8.26%，但歸母凈利潤3771.55萬元，同比下降50.6%。

同為SaaS服務(wù)商的美登科技也面臨著相同的困難，盈利和上升的空間都有局限性。有贊、微盟都憑借微信生態(tài)起家，微信小程序上線小商店后對兩家產(chǎn)生了影響。而悅商集團(tuán)的發(fā)展很大程度上取決于賽道進(jìn)入，其從微商切入，十萬億級的市場充滿機(jī)會。但同時微商有具有爭議，一邊收到涉?zhèn)鞯臓幾h，一邊受到政策的監(jiān)管，因此悅商集團(tuán)的發(fā)展也面臨挑戰(zhàn)。

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫（COP.100EC.CN）顯示，目前電商服務(wù)商包括：電商代運(yùn)營商：寶尊電商、麗人麗妝、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、若羽臣、青木股份、碧橙電商、興長信達(dá)、上佰電商等；電商SaaS服務(wù)商類：微盟、有贊、光云科技、聚水潭、企邁科技、美登科技；全鏈路服務(wù)商：樂其電商、千匠網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)營科技、魔筷科技等。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員陳虎東表示，目前我國的SaaS還處于初級發(fā)展階段，盡管發(fā)展得比較快。因此垂直化、定制化的發(fā)展還有比較長的路要走，這也制約了SaaS服務(wù)商在這些方面有比較深入的專業(yè)性，這可能也是SaaS服務(wù)商的一些發(fā)展阻力。（如果您是業(yè)內(nèi)人士，歡迎合作咨詢加分析師微信modaiqing166，請務(wù)必備注姓名+單位+職務(wù)）

標(biāo)簽： 同比下降 用戶數(shù)量 上年同期