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東吳證券股份有限公司劉博,唐亞輝,米宇近期對康普化學進行研究并發(fā)布了研究報告《2023Q1業(yè)績點評：業(yè)績超預期，全球稀缺特種表面活性劑龍頭表現(xiàn)亮眼》，本報告對康普化學給出買入評級，當前股價為29.66元。

康普化學(834033)
投資要點
事件： 2023Q1 公司實現(xiàn)營收 1.14 億元，同比增長 74.28%；歸母凈利0.34 億元，同比增長 135.52%， 業(yè)績超預期。
2023 年訂單增加促進 2023Q1 收入高速增長。 2023Q1 公司實現(xiàn)營收 1.14億元，同比增長 74.28%，營收同比增長主要由于公司 2023 年訂單增加、銷售量增加導致銷售額增加， 截至 2023 年 Q1 公司合同負債為 0.20 億元。
原材料價格上漲順利傳導+新工藝降本增效帶動公司業(yè)績高質(zhì)量增長。公司 2023Q1 毛利率 42.82%， yoy+6.78pct， 2023Q1 公司歸母凈利 0.34億元，同比增長 135.52%，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流 0.34 億元，同比增長258.34%。 除訂單增長原因外， 公司 2022 年上調(diào)部分產(chǎn)品價格抵消原材料上漲壓力，同時采用連續(xù)蒸餾新工藝突破產(chǎn)量瓶頸，提高產(chǎn)量同時降低制造成本。 同時公司募投項目“年產(chǎn) 2 萬噸特種表面活性劑項目” 已投入建設，預計 2023 年 Q3 建成， 2024 年后有望打開產(chǎn)量想象空間。
公司積極拓展業(yè)務， 費用率控制良好， 凈利率顯著大幅提升。 公司費用率整體控制良好， 2023Q1 銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別0.9%/2.8%/2.3%，同比+0.5/-2.5/-0.8pct， 銷售費用增加主要由于公司加大了參展等銷售活動力度導致， 表明公司業(yè)務拓展積極。 2023Q1 公司凈利率為 30.0%（ yoy+7.8pct）。
展望： 全球龍頭實力強勁， 強勁需求+產(chǎn)能釋放有望迎來亮眼表現(xiàn)。 公司作為國際知名特種表面活性劑制造商，銅萃取劑產(chǎn)品比肩國際，市占率全球第三、中國第一，未來中性預測下 2025、 2030 年銅萃取劑公司市占率預計為 27%及 26%， 公司作為唯一供應商的酸霧萃取劑有望成為公司增長第二曲線，同時我們預計 2023 年市場需求持續(xù)強勁， 保障公司未來訂單成長性，伴隨公司擁有全球最全化學原料供應鏈成本優(yōu)勢凸顯、客戶合作多年業(yè)績有望迎來亮眼表現(xiàn)。
盈利預測與投資評級： 基于公司在金屬萃取劑的細分龍頭地位顯著且濕法冶金替代傳統(tǒng)火法發(fā)展前景良好， 我們維持公司 2023-2025EPS 預測值為 1.4/2.1/3.3 元,對應 PE 分別為 21/14/9 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 產(chǎn)品技術(shù)迭代風險； 原材料價格波動導致毛利率波動風險；募投項目實施風險；匯率波動風險等。

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