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信達(dá)證券股份有限公司劉卓,任菲菲近期對震安科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《Q3業(yè)績同比大幅回升，今年減值是拖累項》，本報告對震安科技給出買入評級，當(dāng)前股價為45.9元。

震安科技(300767)
事件：
震安科技（300767.SZ）近日發(fā)布三季報：2022年前三季度實現(xiàn)營收約6.53億元，同比增加42.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7879.11萬元，同比增加0.46%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤79,66.47萬元，同比11.19%。
點評：
Q3業(yè)績增速同比實現(xiàn)高增長，減值形成一定拖累。三季度收入2.22億，同比增速73.45%，歸母凈利潤2415萬元，同比增速85.53%，扣非凈利潤2284萬元，同比增速105.09%。三季報信用減值損失2492萬元，較期初大幅增加184.53%，主要原因為應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備增加所致。今年外部環(huán)境較為復(fù)雜，地方基建資金相對緊張，減隔震下游為傳統(tǒng)建企，多以墊資施工為主，產(chǎn)業(yè)鏈上下游應(yīng)收賬款賬期或有所增加，但下游項目多為民生類項目，且國央企合作較多，回款或滯后但不會缺席，四季度或明年有望逐步?jīng)_回。
三季度盈利能力相對穩(wěn)健，毛利率同比持平，凈利率同比改善。前三季度毛利率42.61%，與中報42.48%相比略有提升，同比去年同期的45.57%略有下滑。三季度單季度毛利率42.88%，同比去年三季度相對持平。Q3凈利率10.86%，環(huán)比持平略降。同比去年同期，費率整體相對下降，但減值增加導(dǎo)致凈利率改善幅度不大。
當(dāng)前綜合設(shè)計能力仍是稀缺資源，公司近期發(fā)布股權(quán)激勵計劃，有助于核心骨干人員穩(wěn)固，進(jìn)一步助力龍頭競爭力。該激勵計劃擬向101人授予限制性股票168.48萬股，約占公司股本總額247,22.7908萬股的0.68%。主要激勵對象包括公司董事、高級管理人員、核心骨干和有特殊貢獻(xiàn)的其他人員。本次股權(quán)激勵的業(yè)績考核目標(biāo)為2022-2024年的扣非歸母凈利對于2021年增長率不低于30%、95%、192.5%，對應(yīng)2022-2024年扣非歸母凈利為30%、50%、50%。
市政類房建新開工提速，有望疊加行業(yè)擴(kuò)容邏輯促進(jìn)整體進(jìn)度。減隔震下游需求中學(xué)校醫(yī)院等民生類房建較多，是我國明確支持的建設(shè)項目類型，屬于地方出資建設(shè)的市政房建，當(dāng)前我國使用較多的隔震在項目開工端安裝交付。根據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研顯示，在前期專項債的鋪墊之下，9月底市政房建進(jìn)度提速，新開工項目需求回升，市政房建開工提速對處于開工端的減隔震材料有望形成拉動。隨著后續(xù)疫情改善，對建筑項目日常經(jīng)營活動的影響也有望逐步減弱。
盈利預(yù)測與投資評級：《建設(shè)工程抗震管理條例》于2021年9月執(zhí)行以來，多個省級、市級住建部門及省級設(shè)計院單位均對《建設(shè)工程抗震管理條例》的內(nèi)容進(jìn)行了貫徹落實和宣貫培訓(xùn)，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)，不斷擴(kuò)員擴(kuò)產(chǎn)、提前布局，蓄力已久，放量在即。同時，長期來看，我國建筑安全儲備具備不斷提高的趨勢，建筑抗震性能作為重要的安全性考核指標(biāo)之一，重視程度不斷提高，減隔震技術(shù)作為目前建筑抗震效果最好的技術(shù)，滲透率長期提升趨勢基本確定，多元化需求局面已有所顯現(xiàn)。我們結(jié)合三季報實際情況，考慮今年應(yīng)收賬款帶來的減值或有所增加，因此對全年盈利預(yù)測有所下調(diào)，預(yù)計公司2022-2024年將實現(xiàn)歸母凈利潤1.55、4.93、8.42億，對應(yīng)EPS分別為0.63、1.99、3.40元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為73.03/23.01/13.48X。
風(fēng)險因素：基礎(chǔ)設(shè)施投資大幅降低，原材料大幅上漲，市場競爭加劇，《建設(shè)工程抗震管理條例》執(zhí)行不及預(yù)期，疫情持續(xù)反復(fù)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信建投證券李木森研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為49.33%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利4.89億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.97。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為66.23。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，震安科技（300767）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)2星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 信達(dá)證券