【資料圖】

華安證券股份有限公司王洪巖,梁瑞近期對華熙生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績符合預(yù)期，品牌矩陣完善》，本報告對華熙生物給出買入評級，當(dāng)前股價為113.15元。

華熙生物(688363)
主要觀點(diǎn)：
事件
公司發(fā)布2022三季度報告，前三季度實(shí)現(xiàn)營收43.20億元（+43.43%），歸母凈利潤6.77億元（+21.99%），扣非凈利潤為6.01億元（+34.51%），基本每股收益為1.41元。Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收13.85億元（+28.76%），歸母凈利潤2.04億元（+4.86%），扣非凈利潤為1.88億元（+33.64%）。
四大品牌矩陣成型，持續(xù)打造公司大單品
根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，公司前三季度米蓓爾天貓GMV超4億元，增速超50%；肌活天貓GMV約3億元，增速達(dá)到30%+。公司已經(jīng)形成潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活四大品牌矩陣。公司各品牌持續(xù)打造大單品，Bio-MESO肌活糙米肌底精華水、夸迪5D玻尿酸煥顏精粹次拋精華液、夸迪5D復(fù)合酸戰(zhàn)痘次拋精華液、潤百顏玻尿酸水潤次拋精華液、夸迪舒潤穩(wěn)肌懸油次拋精華液、潤百顏玻尿酸屏障調(diào)理次拋原液等單品系列上半年銷售收入過億或億元左右?？涞虾兔纵頎栠M(jìn)入超頭直播間，雙十一預(yù)售首日合計GMV約6億元，表現(xiàn)亮眼。
原料業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，進(jìn)軍膠原蛋白市場
HA原料方面，上半年受國內(nèi)外疫情影響大，Q3開始恢復(fù)增長。公司天津工廠正式投入使用，目前公司整體透明質(zhì)酸產(chǎn)能770噸，包括濟(jì)南工廠320噸、東營工廠150噸，天津廠區(qū)新增300噸透明質(zhì)酸及其他多種生物活性物的產(chǎn)能。今年4月華熙生物收購了益而康生物51%股權(quán)，正式進(jìn)軍膠原蛋白產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。9月公司推出動物源膠原蛋白、重組人源膠原蛋白和水解膠原蛋白（肽）等原料產(chǎn)品。其他生物活性物原料方面，公司麥角硫因預(yù)計年底實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，食品級GABA完成升級開發(fā)，5-ALA成功實(shí)現(xiàn)放大生產(chǎn)，生物活性物平臺型企業(yè)進(jìn)一步形成。
公司盈利能力平穩(wěn)變動
公司毛利率為77.23%（-0.56pct）；費(fèi)用端，銷售費(fèi)用率為46.98%（+0.59pct），主要是由于公司銷售團(tuán)隊規(guī)模擴(kuò)大及及加大線上渠道開拓，推廣和廣告宣傳費(fèi)用大幅增加；管理費(fèi)用率為6.31%（-0.38pct）和研發(fā)費(fèi)用率為6.42%（+0.04pct）平穩(wěn)變動。公司凈利率為15.44%（-2.95pct），扣非凈利率為13.91%（-0.92pct），主要是由于公司部分政府補(bǔ)貼費(fèi)用確認(rèn)時間延遲。
投資建議
公司依托兩大技術(shù)平臺，多點(diǎn)布局HA業(yè)務(wù)，構(gòu)筑“原料+終端+護(hù)膚+食品”四輪業(yè)務(wù)驅(qū)動格局，原料業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，醫(yī)美終端增長確定性強(qiáng)，營銷投入帶動功能性護(hù)膚業(yè)務(wù)高增長，功能性食品潛在市場空間大。預(yù)計公司2022~2024年EPS分別為2.18/2.84/3.51元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為52、40、32倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
HA原料競爭加劇風(fēng)險；品牌建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險；醫(yī)美監(jiān)管政策趨嚴(yán)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，招商證券趙中平研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.82%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利10.42億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為52.14。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有38家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級30家，增持評級8家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為176.78。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華熙生物（688363）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力優(yōu)秀，營收成長性良好。財務(wù)健康。該股好公司指標(biāo)4.5星，好價格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 華安證券