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東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悅近期對新萊應(yīng)材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點評：Q3凈利潤同比大增126%，半導(dǎo)體板塊進(jìn)入高速放量期》，本報告對新萊應(yīng)材給出增持評級，當(dāng)前股價為102.5元。

新萊應(yīng)材(300260)
事件： 公司披露 2022 年三季報。 2022 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 19.90億元，同比增長 34.64%，歸母凈利潤 2.75 億元，同比增長 128.12%；單三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入 7.66 億元，同比增長 31.68%，歸母凈利潤 1.19 億元，同比增長 125.81%。公司業(yè)績接近此前預(yù)告中值，符合市場預(yù)期。
投資要點
Q3 歸母凈利潤同比大增 126%， 半導(dǎo)體板塊進(jìn)入高速放量期
2022 單 Q3 公司實現(xiàn)營業(yè)總收入 7.7 億元，同比增長 32%，環(huán)比增長 29%，歸母凈利潤同比增長 126%， 環(huán)比增長 56%，符合市場預(yù)期。 公司業(yè)績持續(xù)高速增長， 主要系半導(dǎo)體設(shè)備零部件需求旺盛，公司產(chǎn)能爬坡進(jìn)入業(yè)績兌現(xiàn)期。 截至 2022 三季度末，公司在手訂單飽滿，合同負(fù)債 1.6 億元，同比提升 44%，存貨 13.2 億元，同比提升 43%。 我們認(rèn)為半導(dǎo)體設(shè)備零部件下游需求旺盛，公司產(chǎn)能持續(xù)爬坡， 未來公司業(yè)績有望保持高速增長。
規(guī)模效應(yīng)及產(chǎn)品高端化， 利潤率持續(xù)上行
2022 年前三季度公司銷售毛利率 28.8%，同比提升 3.8pct，銷售凈利率 13.8%，同比提升 5.7pct。費用端， 2022 年前三季度公司期間費用率 12.4%，同比下降3.0pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為 4.7%/3.6%/2.9%/1.2%,同比下降1.1/0.6/1.0/0.3pct。公司盈利能力上行，主要系高毛利率半導(dǎo)體板塊占比提升、規(guī)模效應(yīng)攤薄固定成本費用和原材料壓力減弱， 未來利潤率上升趨勢有望延續(xù)。
半導(dǎo)體管閥等核心零部件供應(yīng)商，雙重國產(chǎn)替代前景可觀
半導(dǎo)體設(shè)備核心零部件技術(shù)壁壘高，國內(nèi)僅極少數(shù)供應(yīng)商布局，國產(chǎn)化率個位數(shù)，受益半導(dǎo)體設(shè)備+零部件雙重國產(chǎn)替代空間廣闊。 2022 年公司半導(dǎo)體領(lǐng)域產(chǎn)品全球市場約 100 億美金：①新增需求：公司零部件約占半導(dǎo)體設(shè)備價值量、晶圓廠資本開支各 4%，對應(yīng) 2022 年全球市場規(guī)模 470 億元；②存量替換：閥門等零部件一般使用 1-2 年需要更換，具有耗材屬性，存量替換市場約200 億元。 2021 年公司半導(dǎo)體板塊收入僅 5 億元，全球份額僅 1%，成長天花板足夠高。若公司遠(yuǎn)期市場份額提升至 10%，考慮半導(dǎo)體設(shè)備零部件市場以8%復(fù)合增速增長，板塊收入有望達(dá)百億元以上。
盈利預(yù)測與投資評級： 公司業(yè)績成長提速， 我們上調(diào)公司 2022-2024 年歸母凈利潤預(yù)測為 3.8（ 原值 3.5） /5.7（原值 5.3） /7.5（原值 7.3） 億元，同比增長 124%/50%/31%，當(dāng)前市值對應(yīng) PE 為 61/41/31 倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示： 半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)周期波動，盈利能力下滑風(fēng)險，客戶產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移風(fēng)險等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券馬良研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.03%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.41億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為68.33。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有9家機構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為112.83。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，新萊應(yīng)材（300260）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 東吳證券 新萊應(yīng)材