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中國銀河證券股份有限公司陶貽功,嚴明,梁悠南近期對九豐能源進行研究并發(fā)布了研究報告《重組中國油氣控股獲得煤層氣資源，資源端布局進一步完善》，本報告對九豐能源給出買入評級，當前股價為26.18元。

九豐能源(605090)
核心觀點：
事件：
10 月 21 日公司發(fā)布公告，擬參與中國油氣控股（0702.HK）重組交易，通過資本重組、債務(wù)重組以及認購標的公司發(fā)行的新股，最終取得中國油氣控股不低于 50%且不超過 75%的股份。目前公司已與中國油氣控股簽署了《中國油氣控股重組意向協(xié)議書》。
重組交易獲取“陸氣”上游資源， 推動華北及華東下游市場布局
中國油氣控股的核心主業(yè)為國內(nèi)煤層氣的勘探與開發(fā)，其與中石油合作開發(fā)鄂爾多斯盆地三交區(qū)塊煤層氣項目，并享有其中 70%的權(quán)益，相關(guān)區(qū)塊已完成勘探階段工作， 全面進入開采階段，具有較大的開發(fā)潛力。 公司擬參與中國油氣控股重組交易， 有利于公司快速獲取“陸氣”上游資源， 提升資源競爭力， 推動華北及華東跨區(qū)域下游市場的布局。
中國油氣控股資源量豐富，已建成開發(fā)規(guī)模 2 億立方米/年
中國油氣控股許可開采的礦山為山西河?xùn)|煤田三交—磧口地區(qū)煤層氣（三交項目）， 與中石油合作并享有 70%的權(quán)益。三交項目礦區(qū)面積為 236.783 平方千米，生產(chǎn)規(guī)模 5 億立方米/年（可申請調(diào)整整體開發(fā)方案，年生產(chǎn)規(guī)?？蛇M一步調(diào)增）。截至 2021 年末，三交項目已建成煤層氣開發(fā)規(guī)模約為 2 億立方米/年。 2021 年實際開采量為1.28 億立方米，同比增長 25.9%； 2022 年上半年實際開采量為 0.78億立方米，同比增長 25.5%。
長期來看，三交項目具有較大開發(fā)潛力。其探明煤層氣地質(zhì)儲量為 435 億立方米，可開采儲量 217 億立方米，并具有煤層厚度大、連續(xù)穩(wěn)定、資源豐度好、含氣量高、水文地質(zhì)條件優(yōu)越等特點。
打造海陸雙資源池， 降低成本波動，擴大市場輻射范圍
2022 年以來， 公司積極推動森泰能源 100%股權(quán)收購項目，目前正在證監(jiān)會行政許可審查流程中。泰森能源擁有穩(wěn)定的 LNG“陸氣”資源供應(yīng)與保障優(yōu)勢，在四川、內(nèi)蒙古已建成投產(chǎn) 4 家 LNG 液化工廠，具備年產(chǎn)近 60 萬噸 LNG 的液化生產(chǎn)能力，終端市場開發(fā)能力較強。 交易完成后，公司“海氣資源”與森泰能源“陸氣資源”將實現(xiàn)協(xié)同并降低成本波動；公司市場輻射范圍將由華南區(qū)域快速擴展至西南及西北區(qū)域。
氫氣業(yè)務(wù)有望多點突破，成為新的業(yè)績增長點
2022 年以來，公司積極推動與巨正源 PDH 工業(yè)副產(chǎn)提純氫項目的合作，擇機推進制氫項目落地，并且加強與燃料電池行業(yè)的緊密合作， 在合適位置加快加氫站或加氣/油站改裝加氫站的落地。此外公司有望借助森泰能源在井口原料氣、加氣站，以及四川區(qū)域低成本水電資源等方面的優(yōu)勢， 布局天然氣制氫、電解水制氫等氫能產(chǎn)業(yè)鏈項目。
估值分析與評級說明
預(yù)計公司 2022-2024 年歸母凈利潤分別為 10.56 億元、 13.49 億元、 15.95 億元，對應(yīng) PE 分別為 15.4 倍、 12.0 倍、 10.2 倍(考慮增發(fā))，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
上游資源價格波動風(fēng)險；下游市場開拓進度不及預(yù)期；項目收購進度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券姚遙研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為62.54%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利11.27億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為14.41。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級3家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，九豐能源（605090）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性良好。財務(wù)相對健康，須關(guān)注的財務(wù)指標包括：應(yīng)收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 中國銀河